2011 年1-9 月,公司实现营业收入73.8 亿元,同比增长31.9%;营业利润11.07 亿元,同比增长91.5%;归属母公司所有者净利润8.60 亿元,同比增长108.3%;摊薄每股收益1.03 元;2011年7-9 月,公司实现营业收入27.1 亿元,同比增长29.9%;实现归属于母公司所有者的净利润3.64 亿元,同比增长137.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
摊薄每股收益0.44 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业景气度高,销售规模扩大确保收入增长。公司主营饲料加工、肉品屠宰与加工以及乳制品加工。自今年2 月生猪存栏量达到低点后,连续7 个月环比呈增长势头,且随着生猪价格向好,其增长势头加快,至9 月生猪存栏量更是创下近3 年单月最高存栏量,达4.72 亿头,环比增长1.3%;同时,前三季度受制于生猪供需偏紧,生猪价格同比上涨51.8%,仔猪价格同比上涨74.1%,以及由于生猪价格高涨带动肉鸡价格同比上涨22%;猪价、鸡价高位上行以及存栏量回升,养殖行业整体处于较高的景气度,有效提振饲料需求,公司饲料销售规模有所扩大,加上乳制品销量以及生猪屠宰规模扩大,前三季度,公司营业收入同比仍然保持两位数增长,同比增长31.9%,高于2010 年同期11.9%的增幅。
前三季度毛利率小幅上升。报告期内,由于公司营业收入增幅高于营业成本的增幅,公司综合毛利率小幅回升0.8 个百分点至9.2%;其中,上半年受乳品业务产品结构调整以及提价提升毛利率0.7 个百分点至9%,而三季度单季受乳品业务毛利率继续提升,公司综合毛利率提升1 个百分点至9.6%。
投资收益大幅增加。报告期内,公司投资收益11.8 亿元。同比增长78.5%,原因主要是处置子公司收益及新希望投资公司对民生银行的投资收益增加。我们测算,报告期内,公司来自民生银行的投资收益可能为9 亿元左右,占净利润的比重达1.08 倍,高于上半年的1.05 倍,这从侧面也反映饲料业务三季度单季由于玉米涨价,导致饲料毛利率单季下滑所带来的收益下降。
盈利预测和投资评级。预计2011、2012、2013 年每股收益分别为1.24 元、1.44 元、1.70 元,以2011 年10 月27 日收盘价18.55 元计算,对应的动态市盈率分别为15 倍、13 倍、11倍,维持公司“增持”投资评级。