2011年1-9月，公司实现营业收入7.83亿元，同比下降6.17%；营业利润3977万元，同比下降5.58%；归属母公司所有者净利润3555万元，同比下降11.42%；基本每股收益0.16元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          累计收入同比下降，单季收入延续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主营业务为本册、相册、办公用品、图书等文化用品，其中相册产品出口量和出口额位于全国首位,受全球经济危机的影响产能并未完全释放，公司收入与全球经济复苏的进程关系紧密。报告期内，公司累计收入同比下降6.17%，但第三季度单季收入较第二季度有所增长，幅度为2.83%，前三季度单季收入环比呈上升趋势。
          毛利率同比仍小幅提升。纸张（铜版纸、白卡纸、双胶纸）和塑料粒子为公司产品的主要原材料。今年以来，公司一直承受着较大的成本压力，但公司积极应对，注重渠道推进和产品推广相结合，优化产品销售结构。报告期内，公司综合毛利率为20.5%，同比仍保持1.4个百分点的升幅。
          预计全年业绩同比下滑。今年以来，在人民币升值和成本提高的宏观环境下，公司一直积极开发新客户新市场，进一步加强渠道建设，加大产品研发，优化经营销售管理，提高公司竞争力，力图避免公司业绩的巨幅波动。前三季度公司归属于母公司所有者净利润同比减少了11.42%，公司预计全年业绩同比下降幅度为0%-30%。
          未来看点。公司实施由专业制造商向品牌运行商转变的战略，目前已经基本完成地级、县级客户为主体的渠道网络建设工作，后续的品牌运行、客户认同，以及随之而来的对公司业绩的贡献值得关注。
          盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS分别为0.33元和0.40元，以当前收盘价7.2元计算，对应动态PE分别为22倍和18倍，估值相对合理，我们看好公司由专业制造商向品牌运行商转变的战略，但品牌运行需要长时间的积累与客户的认同，不确定性较大，考虑到公司所处行业的特征，短期内难以实现大幅增长，暂时维持公司“中性”的投资评级。
          风险提示。1.原材料纸张、塑料粒子价格大幅上涨的风险；2.人民币升值导致出口业务大幅下滑以及汇兑风险。