2011 年1-9 月公司实现营业收入71.01 亿元, 同比增长16.80%;归属母公司所有者的净利润116,730.98万元,同比下滑11.53%,EPS为0.58元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度公司实现营业收入24.44亿元,同比增长11.51%,环比增长0.70%;归属母公司所有者的净利润36,743.02万元,同比下滑17.05%,环比下滑7.03%,EPS为0.18元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率经历低谷后有望触底回升。公司为汽车玻璃龙头企业,其产品对成本敏感,在原材料、燃料成本构成中纯碱、重油占比分别达到20%、40%,占比最大。1-9月公司综合毛利率为36.64%,同比下降3.57个百分点;3季度公司综合毛利率为35.82%,同比下降2.26个百分点,环比下降0.92个百分点。今年以来一方面下游汽车需求疲软导致提价能力减弱,另一方面受原材料价格持续高企,公司毛利率持续下降。
3季度以来原油价格出现较大幅度回落,我们预计纯碱、重油价格将相应下行,未来公司毛利率总体有望触底回升。
1-9月公司期间费用率为17.94%,同比上升1.96个百分点。3季度公司期间费用率为18.63%,同比上升3.01个百分点,环比上升1.03个百分点,总体维持相对稳定。
巩固国内业务的同时,积极拓展出口业务。2011年1-9月,国内汽车实现销量1363万辆,同比增长3.6%,增长明显放缓。
国内汽车经历前两年高速增长后增速逐渐放缓,预计未来总体保持10%左右的相对低速增长。公司作为国内汽车玻璃龙头企业,在国内业务增长放缓的背景下积极拓展国外业务。
上半年公司出口收入14.4亿元,收入占比31.4%,相比去年同期提升5.3个百分点。为进一步拓展出口业务,公司积极参与海外建厂、并购业务。2011年6月公司公告,将在俄罗斯卡卢加州投资2亿元建设工厂进一步拓展俄罗斯市场。
盈利预测与评级。小幅下调公司盈利预测,预计2011-2013年EPS 分别为0.89 元、1.1 元、1.25 元,按当前收盘价计算,对应的动态PE 分别为10 倍、8 倍、7 倍,维持“增持”评级。
风险提示。原材料价格下降低于预期风险、出口业务增长低于预期风险、下游汽车销量出现恶化风险。