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        LED相关上市公司3季报情况：行业仍未见底。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011Q3毛利率均继续环比下降，其中封装环节毛利率环比下降的幅度最大，而应用环节仅呈现出略微下降的趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入和净利润均首次出现了大面积环比下降的情况。我们于2011年3月初就明确提出LED行业产能扩张进度快于下游启动，价格下跌风险开始显现。而从2011Q3经营数据来看，我们维持行业仍没有见底的判断。
        对LED产业链的判断：封装环节最为困难，下游应用相对好过。从整条LED产业链来看，芯片和封装环节都开始洗牌、整合，最难受的是封装环节，其次是芯片厂商。如果终端需求启动，我们认为业绩弹性最大的是芯片环节。下游应用受益于芯片和器件降价，较为好过。虽然下游产品也有降价趋势，但降价程度不会高于芯片和封装，主要基于以下几个原因：（1）产品定制化程度高，产能扩张相对较慢；（2）面对终端消费者，可发挥更大的主观能动性调整产品结构，对产品进行升级以新品定新价；（3）生产模式也是订单式生产，库存压力较小，总体而言回旋余地较大。
        对中国逐步淘汰白炽灯路线图的点评。国际上已经有多个国家推出淘汰白炽灯计划，国内推出中国逐步淘汰白炽灯路线图是符合产业趋势的必然选择，长期来看利好节能灯和LED灯，但对哪种灯的利好程度更大，尚需要根据相关配套政策来判断；另外，在从现在起到2012年9月30日之间的过渡期内，对行业没有实质性的影响，仍需要等待进一步政策的促进。
        LED产业链投资价值分析及投资建议。我们给予LED行业“增持”评级。如果（我们预期在2012年中期前后）终端需求上升趋势启动，我们认为业绩弹性最大的是芯片环节，下游应用受益于芯片和器件降价，同时接触终端，也较受益于行业景气回转。
        风险因素。后续政策的推出时间；下游需求启动进度；行业经营进一步恶化。