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上海汽车研究报告:天相投顾-上海汽车-600104-3季度符合预期,业绩持续快速增长-111027

股票名称: 上海汽车 股票代码: 600104分享时间:2011-11-07 15:06:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 237 KB 分享者: wz****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2011年1-9月公司实现营业收入2799.95亿元,同比增长22.59%;归属母公司所有者的净利润1,329,209.18万元,同比增长47.73%,EPS为1.44元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度公司实现营业收入967.57亿元,同比增长18.97%,环比增长11.42%;归属母公司所有者的净利润419,694.86万元,同比增长19.55%,环比增长8.35%,EPS为0.45元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合预期。
          1-9月公司综合毛利率为19.26%,同比下降0.06个百分点;3季度公司综合毛利率为18.37%,环比下降0.48个百分点。1-9月公司期间费用率为10.11%,同比下降0.46个百分点。3季度公司期间费用率为10.01%,环比上升0.66个百分点,主要体现为销费用率的上升。
          3季度上海大众、上海通用持续较快增长,上汽自主品牌和通用五菱呈现明显改善态势。根据公司产销快报,1-9月公司合计实现销量297.9万辆,同比增长11.9%。7-9月公司整车合计实现销量97.5万辆,同比增长9.56%,环比增长2.84%。
        单季细分来看,上海大众实现销量28.3万辆,同比增长6.34%,增幅较2季度有所放缓;上海通用实现销量31.5万辆,同比增长20.3%;上海汽车(自主品牌)、通用五菱分别实现销量4万辆、30.5万辆,同比分别下滑-0.3%、增长5.84%,较2季度呈现明显改善趋势。
          节能汽车补贴政策调整对公司影响中性偏好。9月份发改委、工信部等联合发布通知调整节能汽车补贴政策,补贴额度不变仍单车补贴3000元,但平均油耗由原来的6.9L/100km提高到6.3L/100km,新标准2011年10月1日起执行。根据新标准最新公布的第七批节能车入选目录中上海汽车各参控股子公司合计15款车型入选,入选车型最多。一方面,上海汽车收入盈利主要来源上海大众、上海通用中高级乘用车销量增长,小排量车型对公司盈利影响不大;另一方面,在其他品牌特别是自主品牌大批量车型被新标准踢除优惠取消的背景下,价格优势被削弱,同档水平的车型中,预计消费者购车将倾向大众、通用等这些质量可靠、品牌价值突出的合资车型。综合来看,节能汽车补贴调整对公司影响中性偏好。
          盈利预测与评级。公司发行股票收购包括华域汽车在内的相关零部件和服务贸易企业股权和资产已获证监会审核通过,不过目前具体实施日期还未确定,我们暂不调整盈利预测,维持2011-2013年EPS分别为1.88元、2.4元、2.94元的预测,根据当前收盘价计算,对应的动态PE分别为9倍、7倍、5倍,估值水平已经处于历史低位,而且受益上海大众、上海通用销量持续快速增长提升公司业绩,维持“买入”评级。

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