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东方锆业研究报告:天相投顾-东方锆业-002167-两项目投产,4季度锆英砂价格再次面临上涨-111027

股票名称: 东方锆业 股票代码: 002167分享时间:2011-11-07 14:53:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨晓雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 188 KB 分享者: 138****690 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2011年1-9月,公司实现营业收入4.09亿元,同比增长56.55%;营业利润9546万元,同比增长202.93%;归属于母公司所有者的净利润8049万元,同比增长174.60%;基本每股收益为0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润2179万元,同比增长150.46%,环比下降43.27%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          价量双升,收入增长。报告期内,公司营业收入大涨,主要是受益于锆产品价格的全线上涨。另外,公司IPO项目“年产2000吨复合氧化锆”,非公开发行项目“年产15000吨超微细硅酸锆”等也相继投产,扩大了公司产品销售规模。
          综合毛利率显著提升12个百分点。报告期内,尽管主要原材料锆英砂大幅上涨,但由于长单成本相对较低的影响,公司综合毛利率达到37.03%,显著提升12.35个百分点。价量双升,毛利率显著提升是公司盈利大幅增长的主要原因。
          大规模扩张下现金流保持稳健。报告期末,公司的每股经营现金流为0.09元,在持续大规模扩张的情况下依然保持稳健,由于锆产品价格持续上涨,供货紧张导致的下游行业付款形式的变更很可能是主要原因。
          3季度盈利环比下降43%。3季度,公司实现归属于母公司所有者净利润2179万元,同比增长150.46%,环比下降43.27%。
        公司盈利的环比下降主要受销售淡季因素(销售收入环比下降10.31%)和期间费用水平上升的影响(费用率从2季度的11.40%上升到3季度的15.29%)。
          两项目投产,4季度锆英砂价格再次面临上涨。近期,公司公告称6000吨高纯二氧化锆和3000吨电熔锆已经投产,4季度开始生产规模将再上一个新台阶。也是在近期,全球最大锆英砂生产商ILUKA宣布将4季度锆英砂价格上调10%(ILUKA不情愿的表示,在充分考虑到全球经济情况的前景下,做出调价的决定),这显示了当前锆英砂良好的供需形势,而未来公司在澳大利亚的锆矿山投产后,也将从中受益。
          盈利预测。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.79元、1.65元和2.38元,对应的动态P/E分别为55倍、27倍和18倍,我们看好公司持续的成长能力,并维持公司“增持”的投资评级。
          风险提示。1)澳大利亚锆矿投产时间不确定的风险;2)公司项目产能扩张不达预期的风险。

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