2011 年1-9 月,公司实现营业收入13.95 亿元,同比下降1.9%,营业利润1.96 亿元,同比下降5.49%,实现归属母公司净利润1.46 亿元,同比下降2.67%,实现每股收益0.4 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中,第3 季度公司实现营业收入4.32 亿元,同比下降2.1%,营业利润5268 万元,同比增长28.68%,实现归属母公司净利润3581 万元,同比增长34.18%,实现每股收益0.1 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
业绩低于预期。公司主营业务是生产和销售“露露”牌杏仁露,是中国生产植物蛋白饮料杏仁露的最大企业。报告期公司营业收入同比下降1.9%,主要系一季度为旺季,而在一季度去年同期收入达到8.45亿元,基数较高,导致今年一季度营收同比下降4.88%。二、三季度为销售淡季,预计四季度销售旺季的到来,公司业绩会有所提升。
毛利率有所下降,期间费用率变化不大。报告期公司毛利率同比下降3.27个百分点,主要系公司去年同期马口铁采购价格处于历史低点,之后马口铁价格一直处于上涨态势,推高了采购成本。期间费用方面,报告期公司期间费用率18.54%,同比下降3.27个百分点,其中受营业收入下降影响,公司销售费用同比下降17.12%;管理费用同比增长7.35%;上年同期减少68.61%,主要系本期利息收入增加所致。
产能瓶颈将制约年内业绩增长。公司2010 年产量约为29 万吨,已经接近30 万吨的产能总量,而目前兴建的郑州生产基地将在2012 年开始投入使用。由于公司主打产品杏仁露产品销售旺季集中在一、四季度,受制于产能所限,销量难有大的突破;公司正努力加大核桃露和花生露等弱季节性产品的销售,以便充分利用现有产能。
盈利预测与评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.57元、0.80元和1.00元,根据最新收盘价17.00元计算,对应动态市盈率为30倍、21倍和17倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)市场竞争风险;(2)新产品推广不达预期的风险。