2011 年1-9 月,公司实现营业收入16.70 亿元,同比增长28.38%;营业利润1.49 亿元,同比增长26.57%;归属母公司所有者净利润1.22 亿元,同比增长20.01%;基本每股收益0.30 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司主营公交媒体、汽车销售及服务两大业务,拥有北京95%以上公交车辆车身广告和候车亭广告运营权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本期公司综合毛利率28.83%,同比上升11.99 个百分点,上升幅度较大。
我们认为其原因在于年初公司对公交车辆车身广告进行提价,使得媒体业务收入毛利率上升。
期间费用率上升。本期公司期间费用率17.58%,同比上升3.17个百分点,主要是因为销售费率上升。公司去年对媒介资源整合后,将白马户外和CBS代理广告收入中的一部分作为劳务费计入销售费用。本期因媒体业务增长使得劳务费有所增加,导致公司销售费用率同比上升3.74个百分点至9.13%。另外,管理费用率7.68%,同比下降0.16个百分点;财务费用率0.77%,同比下降0.41个百分点。
公交媒体毛利有望进一步提升。依托大股东北京公交集团,北京市的大部分公交车身媒体资源都由公司独家运营,具备价格垄断优势。虽然今年年初公司已经实行提价,短期不存在上调空间。但是值得注意的是,公司今年计划将线路车再次重新划分,如果高星级的车辆总数增加,相当于变相提价。
虽然受到北京市汽车限购令影响,但公司通过新开4S店及对外埠市场的拓展,使汽车销售及服务业务整体保持良好增势。公司目前共有6家4S店,2011年计划增加1家。我们认为,在4S店的收益中,汽车维修保养业务毛利较高,是其利润的主要来源。北京市有着庞大的汽车保有量,同时产生了庞大的维修保养需求,加上公司依托大股东公交场站优势,4S店布店地理位置相对其他经销商更为优越,预计未来4S店将为公司贡献更多的收入。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.41元、0.47元、0.58元,按10月26日股票价格测算,对应动态市盈率分别为23倍、20倍、16倍,维持公司“增持”评级。