报告摘要：
        本周大部分省市水泥价格与上周基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】价格出现上涨的主要是上海和湖北两个省市，其中上海水泥价格上调30  元/吨，贵州价格下跌10-40  元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）福建、广西、贵州、海南、江西、浙江等6  个省份出现不同程度下跌。其中广西地区因雨雪天气导致工程大面积停工，水泥需求急剧下滑，水泥价格全线下跌，幅度大约在30-50  元/吨。
        从供给面来看，根据我们对煤炭价格与水泥行业毛利率关系的比对，煤价上涨对行业毛利率有很强的抑制，煤价上涨会导致水泥行业下一季度毛利率大幅下滑。因此随着煤炭旺季的来临，煤炭价格可能面临进一步上调，水泥行业的毛利率会受到进一步挤压。
        从需求面来看，由于中央和地方财政“三农”支出和中央财政农林水事务预算支出缩减，未来农村建设步伐可能会进一步放缓；另外，在宏观紧缩的大背景下，农村金融机构贷款也出现了大幅下滑，社会参与农村建设资金来源堪忧。基础设施建设在经历前期投资高峰后逐渐回归平稳，其中铁路业基建投资降幅最快。未来国家层面若不出现类似08  年投资刺激政策，基础设施建设估计不会再出现09  年井喷情况，基建类投资将会回归稳态增长。房地产开发计划总投资与房地产开发实际投资缺口不断缩小，两者双双处在下滑中，反映当前宏观经济状况下，地产企业开发投资动力正在减弱。购臵土地面积、房屋施工面积增速均出现大幅下滑，紧缩政策导致企业拿地资金和在建项目资金出现短缺，影响施工进度。房屋新开工面积在经历大幅下滑后继续徘徊在低位，房地产对未来水泥需求依然不容乐观。
        尽管供给和需求端均出现不旺状态，但从区域结构上看，各省市房地产开发和基建活动冷热不均，中东部地区增速较慢，东北、西北地区增速较快，说明这些地区受宏观调控影响较小，区域性投资机会仍存。
        通过对区域水泥消耗量增速比较，发现水泥产量增速呈现一线省市——二线省市———三线省市转移的梯次性变化。给予亚太集团增持评级，逻辑主要有三点：一是公司是东北地区唯一上市水泥生产商，市场集中度高，且产品覆盖的吉林和黑龙江地区需求旺盛；二是今年东北区域水泥价格一直保持快速上涨，有利于公司业绩提升；三是公司同时兼营部分房地产业务，产业链相对完整，随着年底保障性住房施工的推进，公司盈利状况可以得到保证。此外，冀东水泥在东北的产能占比有20%以上，受益东北水泥价量增长，给予增持评级。