2011年三季度,公司实现营业收入120.34亿元,同比增长50.31%;营业利润18.02亿元,同比增长29.74%;利润总额为19.91亿元,同比增长30.2%;归属母公司所有者净利润14.2亿元,同比增长29.43%;基本每股收益1.17。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三季度业绩稳增,环比略有下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩稳定增长主要得益于新建生产线的投产和国家落后产能淘汰政策。区域行业景气度下降幅度不大,公司销量和价格齐升。前三季度公司毛利率为32.3%,同比提高0.7个百分点。但第三季度综合毛利率为32.3%,同比下降2.3个百分点,主要是原燃材料和运输成本增加所致。实际所得税率为24.20%,同比提高3.8个百分点。第三季度归属于母公司所有者的净利润为6.72亿元,同比增长21.04%,增速较第二季度回落27.22个百分点,第三季度回落态势明显。
费用拖累和营外收入改善业绩。2011年前三季度在管理和财务费用率的带动下,公司期间费用率为17.3%,同比提高0.7个百分点,其中管理费用率提高0.8个百分点,财务费用率提高0.7个百分点。在建项目投产和秦岭水泥的并表使得管理费中的修理费用等增加较多。项目投产公司贷款利息费用化、利率上调和贷款额度增加导致财务费用率提升。公司综合利用增值税退税同比增加,公司前三季度营业外收入达到2.20亿元,同比增长34.97%。
华北水泥龙头尽享产能释放和落后产能淘汰,融资实施收购战略。公司作为华北地区的水泥龙头企业,随着河北等地区落后产能淘汰,区域供需状况向好。2011年是公司产能集中释放年,约有1000多万吨熟料产能投产。公司将最大受益于落后产能淘汰政策,像河北地区2011年落后产能淘汰量达到2697万吨,年度净增产能为-351万吨。公司非公开发行募集19.15亿元的方案已经通过证监会审核,同时公司计划发行的25亿元公司债, 16亿元已发行完毕,在国家严控新建生产线的情况下,融资发展收购成为公司未来发展新途径。
盈利预测:预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.47元、2.21元,以收盘价19.15元计算,对应动态市盈率分别为12倍、8倍。公司估值具有一定优势,维持公司“增持”的投资评级,并及时跟踪,根据未来情况随时上调公司评级。