2011 年1-9 月,公司营业收入10.3 亿元,同比增长19.68%;营业利润3.13 亿元,同比增长23.96%;归属母公司净利润2.16 亿元,同比增长17.51%;基本每股收益0.42 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从单季度来看,2011 年7-9 月,公司实现营业收入4.56 亿元,同比增长43.42%;归属母公司净利润9499.67 万元,同比增长69.66%,基本每股收益0.18 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
第三季度业绩同比高速增长。截至中报,公司业绩不理想,收入及净利润同比分别下降0.04%和6.72%,但7-9 月营业收入和净利润高速增长,带动前三季度业绩同比增长近20%。
从中报数据来看,前半年疫苗业务收入同比下降较明显,主要是由于一类疫苗降价和部分甲流疫苗收入未能确认的影响,而血液制品则同比增长较快,主要由于成都蓉生下半年停产检修,上半年投浆量加大。我们推测,三季度业绩同比增长较快的原因为下半年疫苗消费旺季带动疫苗收入增长且上半年超量生产的血液制品进入销售渠道。预计第四季度同比增速可能会有所放缓。
未来看点:1.公司疫苗产品主要为一类计划免疫疫苗,受国家限价政策影响较大,2009 年国家全面下调了计划免疫类疫苗的出厂价格,致使公司主打产品价格下降明显,影响了公司的盈利能力,而且随着疫苗市场竞争日益激烈,公司市场份额的保持和拓展难度增加,为应对这种局面,公司未来需加强营销网络建设和增进研发能力,开发更有竞争力、毛利率更高的新产品。2.血液制品方面,业绩增长主要依赖采浆量的增长,由于新浆站的审批严格,现有浆站覆盖区域献浆员流失,导致全行业采浆量增长有限,公司尚有安岳、渠县两家新建浆站,建成投产后有望提供增长空间。此外,贵州浆站的大面积关停减少全行业约20%的采浆量,提升了血制品的提价预期,公司有望受益于血制品提价。3.公司大股东为中生集团,为消除同业竞争,未来公司存在与中生集团旗下其他生物资产的整合预期。
盈利预测与评级:我们预计2011 年-2013 年EPS 为0.54 元、0.63 元、0.70 元,对应10 月25 日收盘价,动态市盈率为30 倍、26 倍、23 倍,暂时维持其 “中性”评级。
风险提示:疫苗市场竞争加剧、采浆量减少、生物制品不良反应事件的风险。