2011 年1-9 月公司实现营业收入50.7 亿元,同比增长15.2%;实现营业利润2.8 亿元,同比下降11.96%;实现归属于上市公司股东净利润2.5 亿元,同比下降9.66%;实现每股收益0.5 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率、期间费用率下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司营业收入稳定增长,综合毛利率同比下降1.41个百分点至7.89%,主要是由于2011年受国家整体医药价格政策影响,公司商业毛利率下降。期间费用率为3.19%,同比下降0.21个百分点。
营业收入稳定增长,营业利润下滑。公司营业收入同比增长15.2%,但营业利润及净利润分别同比下降11.96%和9.66%。
原因有三:1.上年同期公司出售持有的金融资产取得投资收益1997 万,剔除因素影响,实际本期公司净利润比上年同期降低16.66%;2.应收账款有所增加,按照财务准则相关要求,计提800万左右的坏账准备;3.毛利率下降,导致利润空间缩小。
医药商业是公司营业利润和收入的主要来源。公司主营业务包括医药商业、医药工业和仓储物流三个部分,其中医药商业占比最大,是公司营业利润和收入的主要来源。虽然由于药品降价及竞争加剧等因素导致公司今年毛利率下降,但公司在北京地区医院纯销、商业调拨及全国麻药一级分销业务方面的优势应能使得业务稳定发展。
宜昌人福提供稳定投资收益。公司持有宜昌人福20%的股权。
宜昌人福为麻醉药工业企业,随着未来麻药市场的不断扩大,宜昌人福应能保持稳定增长,为公司带来稳定的投资收益。
大股东存在整合预期。公司为北京地区商业龙头,与大股东国药控股存在同业竞争问题,国药集团公告承诺5年内解决,这加大了公司的整合预期。
盈利预测及评级:预计公司2011~2013年EPS为0.60元、0.63元和0.76元。按前一日收盘价15.1元计算,动态市盈率为25倍、24倍和20倍,虽然公司本期净利润下滑,但我们看好公司长期发展,维持“增持”的投资评级。