温州：最糟糕的时侯似乎已经过去，但民间借贷收缩将继续
        我们近期拜访了温州当地的监管部门、银行和中小企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调研要点如下：1)  在政府重建信心、促进债务重组及支持中小企业的努力下，中小企业受非正规放贷机构影响离开温州的最糟糕阶段似乎已经过去；2)  近期破产的中小企业主要是那些债务负担沉重且涉足房地产及矿业等领域的中型企业，这是典型的周期性问题；3)  许多中小型企业仍面临民间借贷的周期型下滑，如果信贷继续收紧，其中部分贷款可能变成不良贷款；4)  主要风险包括交叉担保、民间借贷市场的轻度信贷紧缩，以及因资产抛售引起的房地产价格下滑；5)  最终解决仍取决于宏观政策的放松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        不良贷款周期风险：如果宏观经济软着陆，则系统性风险可控
        我们重申自己的观点，即民间借贷的快速增长及其顺周期特性（我们估算规模约为人民币4-5  万亿元）加之今年上半年政策收紧加大了企业不良贷款增多及经济增长放缓的周期型风险。不过，我们认为倘若中国能采取得当措施避免过度紧缩，那么系统性风险似乎处于可控范围，因为：1)  几十年来，民间借贷一直是中小企业的主要融资渠道，大多数未寻求业务多元化发展的中小企业所受冲击不大；2)  预计今年四季度以及明年上半年（新的贷款额度公布之时）流动性应有适度改善；3)  银行业的中小企业业务占比相对较低而且大多有抵押的保障；以及4)  在政府的监督和支持下，许多破产中小企业将通过私人债权人/银行进行债务重组。
        我们认为对非正式贷款系统性风险的担忧有些过度。我们预计由于四季度流动性温和改善，银行股价将有反弹；但当状况不佳企业的运营亏损触顶，银行业基本面将在2012  年二季度迎来转折点我们评级为买入的首选股为：农业银行、工商银行、建设银行A/H  以及招商银行A。主要风险：过度紧缩。
        中小企业融资：银行业仍需继续改革
        中小企业是中国最有竞争力的领域，而且是创造就业的关键源头之一，我们认为中国银行业仍需要继续推进改革，改善中小企业的融资状况，包括：1)  建立风险定价文化，寻求基于风险调整的回报率，而非仅仅关注不良贷款绝对值；2)  评估150%的最低不良贷款拨备覆盖率要求，让银行损益表真正反映信贷成本状况；3)为流动资金贷款引入循环信贷额度机制。