公司业绩基本情况：2011  年1-9  月，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长13.88%；营业利润0.92  亿元，同比增长19.90%；归属母公司净利润0.68  亿元，同比增长15.98%；基本每股收益为0.22  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩表现符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          内生性增长为主，业绩大幅增长空间有限：公司第三季度实现营业收入4.69  亿元，同比增长9.8%，归属于母公司净利润935万元，同比增长11.64%，业绩增长缓慢。百货零售业是公司主要的收入和利润来源，占比超过99%，公司大力推进企业规模发展，通过整合新世纪、新元化、AB  楼三座物业精心打造体量达13  万平方米的“杭州解百购物广场”，实现单店经营向商业综合体的业态升级，公司业绩主要依赖内生性增长，外延扩张有限，整体盈利能力处于行业平均水平。本期资产减值损失同比大幅减少1057.74%至-115  万元，系信用开消费及货款收回引起坏账准备计提冲回所致，投资收益同比大幅减少522%至-530万元，系权益法核算的投资项目净亏损所致，这两项对公司业绩影响较大。公司经营性现金流量净额也大幅降低18169.65%至-3401  万元，系本期办理定期存款和付现费用增加。
          创新营销+品牌建设，结构调整吸引客源：公司注重营销创新、深化品牌建设，2011  年通过整合营销资源，策划、开展理念新颖、特色鲜明的各类营销活动，有效增加了商场人气和销售。
        同时，继续深化品牌建设，调整结构，特别是引进了一些一线化妆品品牌，并通过提高管理效率，有效降低了费用支出。
          竞争环境激烈，公司需要更进一步改善营销策略：公司所处的杭州地区乃至浙江地区历来都是商家必争之地，市场扩容量日趋饱和，这给公司未来发展带来了较强竞争压力，公司最近几年的收入都低于预期，2008-2010  年收入平均增幅只有10%左右，明显低于百货行业的平均增速，我们认为，公司的核心竞争力还不够突出，主要体现在对国际一二线品牌引进不足，在品牌储备的广度与深度上还需提高。
          盈利预测和投资评级:  预计公司2011-2013  年可分别实现每股收益0.26  元、0.30  元和0.35  元，按10  月25  日的收盘价6.84元计算，对应的动态市盈率分别为26  倍、23  倍和20  倍。公司估值略高于板块24  倍的预期值，考虑到公司未来有限的发展空间，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
          风险提示:激烈竞争环境对公司业绩的影响。