2011 年1-9 月,公司实现营业收入108.7 亿元,同比增长10%;营业利润20.3 亿元,同比增长25.5%;归属母公司净利润14.9 亿元,同比增长20.2%;摊薄每股收益0.21元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩水平逐季度攀高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年以来,公司客运量稳步增长,从而推动收入和利润水平不断提高。2011 年7-9 月,公司实现营业收入39.3 亿元,同比增长10.2%;归属于母公司净利润5.8 亿元,同比增长4.8%。分季度来看,公司二三季度收入环比增速分别为3.3%和11.6%;归属母公司净利润环比增速分别为18.5%和16.1%
盈利能力进一步增强。前9个月,公司承担营业成本78.1亿元,同比增长7.6%,增速慢于收入2.4个百分点。受此影响,公司实现综合毛利率为28.1%,同比增加1.6个百分点。
另一方面,由于管理效率提高和银行利息收入增加,公司1-9月三费支同比下降4.7%,期间费用率较上年同期下降1个百分点至6.7%。得益于有效的成本控制,近年来公司的盈利能力不断增强,2008年、2009年和2010年的综合毛利率分别为24%、25%和26.5%,但未来1-2年,铁路职工待遇、设备维护检修等方面的成本可能不断增加,这将给公司进一步提高盈利水平带来一定难度。
高铁分流影响推迟。7·23 事故后,高铁系统进行了降速、安检等一系列措施确保其安全运营,这造成石武高铁和广深港高铁推迟开通,从而延缓了对公司客源的分流影响。
据公开媒体报道,石武高铁有望在2012年下半年通车,广深港高铁暂不确定通车时间。
维持“增持”评级。我们预计公司2011年-2013年的摊薄每股收益分别为0.27元0.3元和0.33元,按其2011年10月25日收盘价3.35元计算,对应的动态市盈率分别为12倍、11倍和10倍。考虑到公司收入稳定增长,盈利能力不断增强,且估值水平具有很高的安全边际,我们维持“增持”的投资评级。