要点：
        一、流动性最坏的时刻或已过去。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观流动性看,M2-GDP-CPI  增降到-2.2%,M1  同比增速下降到8.9%,进一步恶化的空间基本没有了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与之对应,资金价格出现回落,符合我们的预期,表现为票据贴现利率高位回落,央票收益率回落,央票一二级市场利率倒挂逐渐消除。
        二、政策微调引导市场预期,更关注经济中长期增长动力。政策微调不仅意味着“政策放松—市场上涨”,我们认为:(1)政策意在引导市场预期,前瞻性、透明度和可信度提高可增强政策有效性;(2)开始强调供给方,更注重培育中长期增长动力,政策如逐步兑现,对中国经济长期前景可以更乐观;(3)短期而言,微调政策预计将持续推出落实,市场将继续给予正面的反映。
        三、反弹中仍应有一些清醒的认识。(1)未来两个季度,经济通胀双降,经济处在衰退阶段,A股在历史上的3  衰退周期中都表现为下跌;(2)微调和放松预期到货币政策的实质放松(如信贷放松、准备金率下调)的时滞可能较长,基本面持续可能使情绪再度悲观。(3)盈利下调风险仍有待进一步释放。