2011 年三季度,公司实现营业收入2.73 亿元,同比增长15.12%;营业利润3735 万元,同比增长6.97%;归属母公司所有者净利润3202 万元,同比增长6.09%;基本每股收益0.327 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
原料价格居高位,第三季度成本增速超过收入增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从单季度看,2011 年第三季度(7-9 月),公司实现营业收入9353万元,同比增长5.72%;营业成本为7375 万元,同比增长14.03%;实现归属股东净利润939 万元,同比下滑22.98%。
第三季度成本增速超过收入增速,主要是原料价格居高造成拖尾因素所致。
按照募投计划,南通一期建设正顺利进行,项目的电、水、安全等验收正在进行中。我们预计南通一期1.2 万吨/年生产线将于10 月底投产,当年将贡献两个月的产量。若按照售价18000 元/吨,毛利率30%计算,2011 年新增产能将贡献1080 万营业利润。二期将于2012 年底建成,建成后南通基地总产能将达到2.2 万吨,未来公司产能不存在瓶颈,可以通过更换大型合成釜提高产能。
下半年的业绩相对上半年有较大改善。具体原因有两点,第一,下半年为塑料软包装旺季,另外油墨粘结料增长速度比较快。虽然公司目前油墨粘结料的生产规模不大,但到2012年,含苯酮类油墨粘结料被替代的速度会加快。聚氨酯胶黏剂50%以上用于塑料软包装,软包装复合膜80%以上使用聚氨酯粘结剂。软包装近年保持15%增速,软包装用聚氨酯粘结剂保持20%以上增速。第二,下半年公司的成本压力预计比上半年有所缓解,毛利率有望回升。原材料成本占公司产品成本的90%以上,公司受到原材料价格波动的影响较大。
维持“增持”评级。我们认为公司业绩会保持稳定增长,预计公司2011年和2012年基本每股收益为0.44元和0.63元,按照当前股价计算对应的动态市盈率为36倍和25倍,维持“增持”评级。
风险提示。异氰酸酯和聚醚价格波动的不确定性。