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东阿阿胶研究报告:天相投顾-东阿阿胶-000423-营收增速放缓,短期高端化发展仍面临挑战-111025

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2011-11-07 08:25:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭晓
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 194 KB 分享者: 530****30 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2011  年1-9  月,公司实现主营业务收入18.63  亿元,同比增长4.87%;实现营业利润7.41  亿元,同比增长47.29%;归属母公司净利润6.13  亿元,同比增长45.93%;摊薄每股收益0.9372  元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        营收增速减缓,综合毛利率持续上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年1-9月,营业收入增长4.87%,增速较以往出现大幅下滑。主要原因是阿胶产品提价导致的营销方面的压力。但虽然较中报显示的上半年2.92%营收增速,已略有好转。阿胶提价的另一方面则提升了综合毛利率,同比上升了12.91个百分点至64.03%,同时净利润增长42.21%。期间费用率小幅上扬,同比增长1.60个百分点,主要原因是管理费用的增长,但总体来看期间费用基本保持稳定。
        市场竞争将加剧,短期高端化发展仍面临挑战。今年年初的阿胶提价以来,初期公司经历了市场销量迅速下降的阶段。
        此次通过三季报数据来看,公司的营销已经出现企稳的迹象,说明市场对阿胶价值回归的定位已经有所认可。在成本压力上,虽然下半年中药材原料价格有所下降,但驴皮作为资源紧张型药材,价格仍在高位运行。由于二季度与三季度是阿胶产品的销售淡季,公司提价扩大了终端销售企业的毛利率,提高经销商的积极性,使二三季度营业收入的增速保持了稳定。随着四季度销售旺季的到来,这段时间的销量才是考验公司营销能力与判断市场的关键指标。目前市场上主要竞争对手销售的阿胶块普遍比公司定价要低,包括“同仁堂”等老字号和国际知名品牌,价格仅为公司的1/3。且存在“九芝堂”的驴胶补血颗粒等一大批替代品。公司的提价让出了一部分市场占有率,给对手带来了转机,竞争必将更加激烈。
        复方阿胶浆和保健品有望成为增长极。复方阿胶浆作为我国补血的独家品种,进入国家基药目录。作为公司十二五规划的核心产品,通过学术推广和营销活动来加强终端的销售。
        控价放量的政策保证了未来增长的提速。以每年阿胶浆和阿胶块生产对于驴皮的需求比重2:8来看,驴皮的紧缺对阿胶浆影响相对小。保健品方面,公司近期又取得了海龙胶和甲龟胶的批件,结合比较成熟的“桃花姬”产品,保健品系列将借助东阿阿胶的品牌效应实现良性增长。
        

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