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山西汾酒研究报告:山西证券-山西汾酒-600809-2011年3季报点评:三季低于预期,长期增长趋势不改-111021

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2011-11-05 15:44:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗胤
研报出处: 山西证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 308 KB 分享者: dk****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年1-9月公司共实现销售收入356,365.73万元,同比增长48.94%;净利润70,753.71万元,同比增长31.76%;每股收益1.63元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中7-9月份实现收入66,883.85万元,净利润3,503.11万元,每股收益0.11元,业绩远低于预期。    控货力度加大致收入低于预期。今年3月公司对青花瓷、老白汾系列出厂价上调10-20%,提价后部分地区出现经销商囤货,价格体系有所混乱,为加强渠道管理、保证公司长远健康发展,3季度起公司加大控货力度,致使当季收入增速低于预期。不过,从现金流方面来看,公司销售趋势依然可喜,3季度当季公司销售商品收到现金12.14亿元,比上年同期增长9.17%,剔除价格因素后销量状况与上年持平。同时,在控货管理下,预收账款比上半年末增长1.78亿元,达6.05亿元,对公司未来增长形成一定支撑。    税率、费用率上升挤压利润。3季度公司营业税金及附加占收入之比为25.05%,较上年同期上升9.52个百分点;销售、管理费用率分别为18.73%和12.60%,分别比上年同期上升7.69和2.51个百分点。实际消费税比率与相关费用率的上升严重挤压了公司的盈利能力,成为公司3季度利润低于预期的重要原因。其中费用率上升包含公司费用平滑考虑,预计4季度相关比率或可有所下降。    

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