事项：近日我们调研了悦达投资，就公司经营现状及未来规划等问题与悦达起亚、悦达投资高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        汽车业务
        近期经营情况回顾与分析：东风悦达起亚（DYK）3Q  汽车销售11  万辆，SUV  销售2.5万辆，SUV  占比22.4%，环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断9  月单车税前利润为8000  元左右，而1-9  月单车税前利润为1.05  万/台。
        9  月份盈利能力相对于2011  年其它月份较低的原因有：1）产品结构变化：SUV  占总销量比例下降，9  月单月占总销量比例为19.5%，是1-9  月占比最低的月份，而SUV车型是公司利润率最高的车型。（分车型看，我们判断单台边际贡献利润率最大的车型依次为狮跑、智跑、K5）；2）3Q  公司的K2  车型促销广告费、公司给予每台3000  元的节能补贴费；3）鉴于3Q  行业销售形势，公司针对部分车型实施了新的商务政策。
        10  月开始K2  的3000  元节能补贴已停止。据乘联会数据，10  月份DKY  销售4.1  万辆，同比增长40%，其中SUV  销售9299  台，占当月总销量比例为22.7%，单车盈利能力环比明显上升。
        2011  全年情况估计：  DKY  全年将完成43  万台销量目标及三个“前十”，即销量进入国内乘用车企业排名前十；品牌认可度前十；客户满意度前十。
        我们认为  2011  年DYK  将43  万辆销量目标放在首位，因此在K2  车型的定价上比现代瑞纳更有竞争力，10  月K2  销售11327  辆，超过了福瑞迪。由于2011  较多新车上市，公司全年广告费可能较大，尤其是K5  车型，  2011  年K5  单台广告费或在1  万以上。
        营销网络扩大：目前公司4S  店从2010  年底的两百余家扩张至目前的三百余家，与北京现代的六百余家比较规模仍较小，后期提升空间大。经销商的规模及经销商销售中高级车经验的欠缺是DYK  在中级车销售上的不足之处，这也是为何K5的月销量远低于新索纳塔八代的原因之一。
        2012  年计划与展望——以产品结构改善为主：DYK  设计产能43  万台，即相当于2011年销量规模；我们判断公司2012  年总销量同比增幅高于行业均值。并将着力于改善产品结构，提高高毛毛利车型占比，在产能有限的情况下降低边际贡献低的车型产量。我们估计2012  年公司SUV  产品单月销量有望在1  万左右，将明显提高DYK  的盈利能力。
        来年新车规划：预计全新车型K3  将于2011  年三季度推出；此外2011  年底可能推出K2  两厢版；2012  年还将有狮跑、智跑、秀尔的改款车上市。