◆公司三季报发布,营收增长略超预期:
公司发布三季报,三季度营收同比增长 40.75%,增长强劲,略超我们之前的增速预期,三季度公司净利润同比增长48.59%,1-9 月净利润同比增长52.13%,基本符合我们之前对净利润的增长预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
◆受新员工培训所累,公司毛利率出现轻度下降:
公司今年二三季度毛利率低于去年同期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于历史上每年的第三季度都是公司新员工入职的高峰期,公司在08 年金融危机后人员投入相对保守,而今年营收增长强劲,导致公司今年员工增速接近去年的两倍,而新员工从入职到贡献收入仍有一个时间差,我们判断公司毛利率下降的主要原因是受新员工培训所累,短期冲击性比较明显。
◆上游数据持续确认,国内ERP 市场继续增长:
我们可以把软件供应商的销售收入看作整个 ERP 行业的一个景气度指标。目前ERP 软件行业仍处于高速增长期,Oracle 和SAP 亚太区销售增速都在30%左右,而金蝶和用友则高达40%,我们认为良好的行业增速为公司的业绩增长提供了坚实的助力,公司未来业绩增长持续看好。
◆限制性股票激励有效降低企业经营风险:
公司《限制性股票激励计划》已在 9 月22 日正式授予完成。计划业绩考核条件是以10 年业绩为基期,11、12 和13 年净利润增长率分别不低于35%、82%和146%。目前,公司已通过间接持股和限制性股票激励计划绑定了40%的老员工,一方面,有利于公司留住核心技术人员。另一方面,也有利于缓解公司人力成本上升的压力。
◆目标价26.00 元,维持“买入”评级:
考虑到公司近两个季度较高的营收增速以及公司今年较大的人员招聘规模,我们调高公司2011 年和2012 年的营收增速预期。综合大量新员工培训对毛利率的影响,我们适当调低此前对毛利率的预测水平。调整以后,我们对公司 2011-2013 年EPS 的预测分别为0.58,0.88 和1.15 元。赋予公司1倍P/E/G 估值,目标价格26.00 元,维持“买入”评级。