GST  环球(000718)—维持“谨慎推荐”评级：南京地王,未来将跳跃式增长
        评论：
        公司股票中短期合理估值在5.40  元—6.03  元通过多角度估值分析，我们认为以NAVPS  的0.9  倍—1.0  倍确定公司的估值区间较合理，则公司股票中短期合理价格在5.40  元—6.03  元之间，相对于06  年预期EPS  动态PE  在21  倍—23.6  倍之间，相对于公司股价溢价19%—32%，从公司未来战略看，是长线投资的较好品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司土地储备丰富,单位土地储备超过主流地产公司,且升值潜力大公司目前拥有项目储备400  多万M2，单位土地储备超过万科、保利地产、金地集团，处于行业较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，该等项目取得的土地成本低，随着南京江南、江北交通状况的不断改善，未来浦口区房地产市场具有很好的发展前景，公司土地储备升值潜力大，产品未来销售价格具有较大的上升空间。
        大股东苏宁环球集团实力雄厚，GST  环球将作为集团公司房地产业务的主要载体来发展苏宁环球集团实力雄厚,  总资产达100  亿元人民币，在南京项目储备用地约700  公顷，规划建筑面积约1000  万M2；GST  环球将作为集团房地产业务的主要载体来发展，未注入GST  环球的房地产项目将通过适当的方式逐步注入，未来新项目的取得将直接通过GST  环球进行，发展区域将逐步拓展至北京、上海等重点城市。
        产品符合国家产业政策，不受调控影响，未来将进入高速成长期重组后，公司主营房地产开发，公司开发的产品完全符合国家目前倡导的“中低价，小户型”的住宅产业政策，不受宏观调控影响；预计未来业绩将“跳跃式”增长，未来3  年年复合增长率在200%以上，EPS  将分别达到0.25  元、0.52  元和1.02  元（按增发后总股本），动态PE  分别是18  倍、8.8  倍和4.5  倍。
        风险揭示  宏观调控不当可能会导致房价下跌，进而降低公司房地产项目的赢利空间，影响公司的赢利。
        （房地产行业首席分析师：方焱）
          G  华侨城(000069)—维持“推荐”评级：主业平稳增长，旅游地产增值效应将继续体现评论：
        上半年每股收益0.19  元，低于预期；房地产投资收益下降导致净利润下降06  年上半年公司实现主营业务收入3.21  亿元，同比增长8.9%，实现主营业务利润1.45  亿元，同比增长3.74%，实现净利润2.11  亿元，同比下降10.77%；每股收益0.19  元,低于我们的预期。公司主业旅游业中门票收入,旅游团费收入,商品销售收入等增长稳定，毛利率变化不大，实现营业利润7,644.32  万元，增长9.89%。导致净利润下降的主要原因是，占公司净利润68.41%的房地产投资收益下降，其中公司占40%股权的深圳华侨城房地产贡献的投资收益4,895.57  万元,同比下降21.7%,公司占50%股权的“波托菲诺”房地产合作项目贡献的投资收益  9,527.95万元，同比下降16.3%。
        主业平稳增长，旅游地产增值效应将继续体现上半年，公司参控股旅游企业共接待游客393  万人，同比增长5%。锦绣中华和民俗村、世界之窗、欢乐谷等旅游景区共接待游客311  万人次，占深圳市旅游景点接待游客总人数的30.4%，实现主营业务收入3.74  亿元，同比增长5%。上半年，波托菲诺纯水岸别墅实现销售收入3.59  亿元，天鹅堡二期三区实现预收房款9.5  亿元，预售率为89%；共实现投资收益1.46  亿元。虽然在房地产调控加剧背景下，公司地产收益有所下降，但我们认为公司“旅游+地产”的开发模式可以带动社区公益投入和环境改造，地方政府在很大程度上希望借此来提升片区的人文环境。因此有理由相信，公司仍将维持“高档住宅特许经营权”。06  年全年，公司在北京、上海、深圳有7  个楼盘、总建筑面积达到30  万平方的房产上市，旅游为地产带来的增值效应有望继续体现。
        全国性战略布局日臻成形，未来将继续推进产业化发展公司土地储备丰富，在北京项目规模为1.5  平方公里，上海在建的浦江项目以及松江项目共3.5  平方公里，成都2  平方公里，东部华侨城7  平方公里，加上深圳本部4.8  平方公里以及欢乐海岸1.2  平方公里，目前综合开发面积达到20  平方公里。北京华侨城、深圳东部华侨城、成都华侨城和上海华侨城将是公司未来重要的利润来源。目前，北京欢乐谷已正式投入运营，从试运营情况看，入园人数超过1  万人/天，预计成熟后将为公司带来每年4-5  亿的收入，将成为07、08  年公司旅游业务的主要增长点。北京华侨城地产也同期完成住宅、商业地产项目建设，首批楼盘逾1000  套住宅在主题公园开业时已全部售罄。深圳东部华侨城将今年10  月投入试运行，在上海浦江项目已进入前期规划、成都主题公园也已展开。
        集团支持为公司业务全国扩张提供保障公司资产负债率55%，处于较低水平；未来5  年内，公司将完成1-2  宗融资或并购。
        除了上市公司作为资本运作平台之外，由于华侨城集团业务发展迅速，收益持续增长，集团及旗下控股公司均有大额银行授信，将对公司全国扩张所需要的现金流提供有力支持。公司目前仍在积极推进认股权证的再次申报工作。