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家电行业研究报告:光大证券-2008年家电行业策略报告:2008白色家电盛世繁华-080101

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2008-02-04 09:48:00
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁杰人
研报出处: 光大证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,007 KB 分享者: ppp****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆07  年白电行业供需已发生实质性改善,龙头公司已大幅转移成本压力:
回顾07  年空调行业情况,其显著的特征是在原材料小幅上升和家用空调需求大幅增
长背景下,白电龙头通过价格上涨及产品结构的调整大幅转移成本的压力,此外龙
头公司产能利用率的情况在供给层面也支持我们的结论的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对未来的判断是,
如果08年原材料小幅上涨的情况下,供需的改善将使得白电龙头的毛利率继续上升,
从而进一步推动盈利的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销量增长与毛利率上升同时推动盈利增长的方式将与
历史增长发生显著不同。文中通过敏感性测试发现,ASP  的提升将最显著的提高龙
头公司盈利能力,我们认为这在供需改善及产品结构升级的背景是可实现的。
◆08  年白电需求增长将出现分化,冰箱及商用空调是最优品种:
通过自上而下的分析,我们认为08  年商用空调及冰箱将是白电行业首选品种,家用
空调则是次优选择的选择。商用空调看好的理由主要是产品仍是引入阶段,市场容
量处于快速上升阶段(07  年25%增速),产品盈利为仍高于其他白色家电,同时国
内公司抢占外资市场份额迹象已非常明显。冰箱看好的理由是我们认为在家电下乡
政策扶持下,冰箱08  年行业需求增速仍将维持高位,目前判断仍有20%以上增长。
◆08  年城镇内生增长与08  年农村消费将是利润增长主线:
我们认为08  年农村居民收入将面临较大幅度的提高,从而扩大其内在的消费能力,
同时在家电下乡的政策扶持下,预计08  年农村市场仍将面临较高增长。同时在城镇
居民消费层面观察到的数据显示,空调及冰箱消费结构升级非常明显,对开门冰箱
消费增速07  年达到70%以上,对比06  年增加10  个百分点,升级迹象非常明显。
◆相对PE  处全球最低水平,龙头公司PEG  仍然小于1:
我们认为家电行业目前是少数行业估值较低,盈利增长预期仍然较快的行业。通过
比较全球家电行业相对PE我们发现目前龙头公司相对PE处全球最低水平与美国目
前状况基本一直,同时龙头公司的PEG  仍然小于1,从估值的角度来看白电龙头公
司08  年跑赢大盘仍是大概率事件。

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