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研究报告:招商证券-2011年国开行第59期金融债定价分析报告:定价区间:[4.03%~4.07%]-111102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-11-03 17:07:47
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗樱
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 440 KB 分享者: zhr****com 我要报错
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【研究报告内容摘要】

本期债券概况:2011  年国开行第59  期金融债
        2011  年国开行第59  期金融债,期限为5  年,11  月3  日招标,招标方式为荷兰式招标,标的为利率,计划发行面值总额200  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          发行环境分析:PMI  显示经济继续下滑
        中国物流协会公布的10  月份中国PMI  指数为50.4。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)比9  月份回落0.8  个百分点,显示10  月份经济增速继续放缓。
        从价格指标上可以看出,工业品和消费品大部分均出现价格下降态势,其中工业品范围更广,几乎除煤炭逆势上涨之外其他均下降,反映出投资需求在下降。另外进出口下降幅度也较大,显示内外需共同下降的态势。因此与当前经济走势比较贴近的是中采PMI。
        10  月份PMI  指标比上个月下降了0.8  个百分点,季调后依然下降。从分项来看,产出指标、采购量和原材料库存下降幅度不大,订单指标(新订单、新出口订单和积压订单)下降幅度较大,同时购进价格指数下降幅度最大,从56.6  下降到46.2。上升的指标主要是产成品库存。这一点反映了经济收缩、企业订单减少库存因而上升的状况。
          11  国开59  定价区间:4.03%~4.07%
        本周二1Y  期央票发行量大幅减少,仅为100  亿,且没有进行正回购操作;本周到期资金量共计1060  亿元。预计本周短期资金面将转暖,资金利率继续下跌,ROD07  将回落至3.5%的水平,交易机会有所扩大。
        目前二级市场交易活跃可比券为  11  农发17(剩余期限4.96Y),截止11月2  日,银行间市场11  农发17  的买入收益率为4.06%,卖出收益率为4.05%,买入卖出均价为4.055%。参考最近10  月20  日发行的5  年期11进出18,机构认购状况较好,认购倍数为2.37,中标利率略低于二级市场。
        截止  11  月1  日,中债网5Y  期金融债收益率为4.12%,处于历史较高水平;其与国债利差也仍处于历史高位。我们认为当前5  年期金融债的投资价值仍然较高,建议积极申购。综合来看,预计本期金融债的中标利率在4.03%~4.07%之间,基本与二级市场收益率持平。

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