?行业收入增速无忧,单月利润率小幅回升 。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年1~9月医药工业实现收入10221亿元,利润总额1013亿元,分别同比增长30.17%、21.20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业收入保持快速增长,但利润增速仍低于收入增速。从盈利水平看,11年1-9月行业毛利率为28.83%,利润率为9.91%,盈利水平较1-8月小幅回升。
?各省药品招标动态显示药价呈螺旋式下降趋势,政策压力下唯强者恒强。福建招标的严厉限价模式和“两票制”是否会蔓延到其他省市值得关注。但招标结果显示独家产品、具备特殊质量层次的产品受影响相对较小。由于招标结果将直接影响明年业绩,预计能够保持稳健增长的将是上述拥有优势产品的企业,而基药、普药占比较大公司将继续面临业绩压力。
?医药上市公司三季报业绩统计显示:Q3收入和利润增速均放缓,业绩分化进一步加剧。三季报医药上市公司整体收入增长20.41%,剔除短期投资收益和营业外收支,利润总额增长8.54%,利润增速明显低于收入增速与行业情况一致,原因同样是成本上升、价格下降所致的毛利率下降,以及管理费用上升。Q3单季上市公司整体收入增18.87%,剔除短期投资收益和营业外收支,利润总额增长4.45%,收入和利润增速均放缓,20%以上增速的公司占比下降,分化加剧。
?维持行业“推荐”评级,行业效益景气趋弱和业绩分化背景下,建议优化持股结构,聚焦优质股——未来6-12月绝对收益可期。在预期行业增长景气强劲、效益景气趋弱情况下,优质股是最好的投资选择(充分受益增长景气)。当前医药板块11PE26X(整体法),相对全部A股溢价109%。其中重点医药公司12PE均值25X,12年动态估值已具吸引力。Q3季末医药股占基金净值的比重从11Q1的低点5.30%回升至11Q3的6.66%,配臵有所加大。
?继续坚持三条主线选择投资标的。①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司(价格坚挺、成本压力不大); ②专注于高端治疗和预防领域(价格竞争相对不惨烈、若年底出台医保目录统一定价政策将受益);③工商一体区域龙头(综合抗压能力较强)。
?11月推荐8支11-12年增势明确、估值适中的优质股:天士力(分享收获期成长)、云南白药(期待大健康转型)、东阿阿胶(期待Q4销售旺季)、 中恒集团(处于高速增长期)、双鹭药业(新老产品齐发力)、海正药业(业绩驱动因素不断丰富)、华东医药(工商主业均优异)、一致药业(工业转型)。