◆结论
        10月份PMI显示，经济仍在持续温和放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】终端需求疲弱令10月制造业PMI小幅回落；购进价格由涨转跌表明原材料价格压力再次减弱，令年内通胀下行趋势更加明朗；小微企业景气度大幅攀升，显示前期扶持中小企业的一揽子政策开始发挥作用，这与汇丰PMI（与小型企业相关性更高）10月回升走势是吻合的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，近日温总理要求加强政策微调预调，意味着政策拐点已经到来。随着通胀下行趋势的明朗，国际经济前景的进一步走弱，以及国内经济增长的持续减速，政策重心也应更多地从通胀转向增长。政策的渐进有序放松应可推动制造业景气度的上扬，今年3月以来我国制造业PMI一直仅仅略高于荣枯分界线的局面有望改变。
        ◆  10月制造业PMI小幅回落，终端需求疲弱拖累景气
        10月中国制造业PMI从上月51.2%下降至50.4%。不过，这0.8个百分点的降幅中多来自于季节性回落。经季节调整后，10月PMI为50.8%，较上月仅小幅回落0.3个百分点。这已是连续第四个月回落，也明显低于2005-2010年间的同期均值53.6%。10月汇丰制造业PMI为51.0%，较上月微幅上涨0.1个百分点，两者走势发生背离。我们计算10月修订PMI指数1环比涨幅继续扩大（图2），因此我们预计10月规模以上工业增加值环比增速也将继续扩大。
        制造业景气度低迷源自终端需求走弱，企业去库存过程仍较为平稳。10月份新订单指数为51.1%，较上月降低0.6个百分点；体现外需强弱的新出口订单指数为48.9%，较上月回落1.4个百分点；体现内需强弱进口指数则从9月的49.7%降至10月的47.8%（图3）。10月份产成品库存指数51.9%，较上月上涨2.2个百分点；主要原材料库存指数从9月的48.6%升至10月的49.4%（图4）。今年5月以来，库存指数一直在49%左右波动，显示企业去库存过程仍然较为平稳，并未带来明显的经济波动。
        ◆购进价格连续由涨转跌，输入性通胀明显减弱
        随着近期国际大宗商品价格的回落，购进价格指数从9月的58.1%升大幅滑落至10月的53.1%（图5），6月以来持续上扬的势头得到逆转。由于购进价格指数与PPI环比相关性很高，预计未来PPI环比下滑幅度有所加大。加之由于基数效应的逐渐过去，预计未来PPI同比将会明显下行。
        ◆小微企业景气大幅攀升，一揽子扶持政策效果出现
        10月大型和中型企业景气度小幅回落，但小型企业景气度却大幅攀升，显示随着一系列扶持中小企业的信贷和财税政策的出台和实施，小微企业的融资和经营困境有所缓解（图6）。这一点从与中小企业相关性更强的汇丰PMI本月上行走势中也可看出一二。
        ◆超过半数行业处于景气扩张区间，通用设备等累积跌幅居前
        10月20个大类行业中有12个高于50%这一景气扩张和收缩临界点。专用设备、通用设备、饮料制造和造纸印刷等行业景气走高，10月较9月涨幅超过4.5个百分点，而石油加工、黑色金属、木材加工和食品加工行业景气走弱，10月较9月跌幅超过3个百分点（图7）。年初以来通用设备、有色金属冶炼、化纤制造、石油加工、饮料制造等行业PMI指数下滑较多（图8）。