投资要点
        9  月份的数据显示整体工业行业结构性主动去库存延续，库存压力指数逼近均衡值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主动去库存的行业范围扩大，也验证了经济明显减速，需求减弱的宏观经济背景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业来看，主动去库存的行业范围有所扩大，部分中下游行业（包括电气机械、仪器仪表、饮料制造业、纺织业、皮革毛皮）由被动补库存转为主动去库存，符合前期去库存仍将延续的判断。考虑到近期疲弱的内外需（10  月物流协会制造业PMI及新订单分项下滑幅度较大印证了这点），预计此轮主动去库存过程仍将持续，结合历史经验，将继续下探至均衡值以下。
        部分下游制造业仍处于“被动补库存”阶段，或由于需求回落幅度大于企业生产的收缩规模。被动补库存的行业范围有所缩小，部分前期库存较高的行业已转向为去库存。但仍有部分中下游行业（专用设备、通用设备、食品制造、金属制品、工艺品、电力供应等）继续被动补库存，或由于需求回落幅度大于企业生产的收缩。
        大部分上游行业、部分转型及生活相关行业的库存水平仍然低于均衡值，库存压力较小。我们一直强调，本轮去库存压力主要集中于中下游行业，上游行业库存水平不高。分行业来看，包括有色金属及非金属矿采选、有色金属冶炼及压延加工业等上游行业，废弃资源回收再利用等与经济转型相关的行业以及家具制造等生活相关行业的库存水平均低于均衡值，库存压力较小。
        部分生活资料相关行业、工业品制造业及上游行业库存处于均衡值附近，此类行业前期大多处于库存上升趋势中，而9  月上升趋势有所放缓，部分行业甚至出现去库存迹象。从具体行业来看，包括纺织服装等生活资料相关行业、塑料制品等工业品制造业及石油和天然气开采等上游行业库存仍在均衡值附近。