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开能环保研究报告:招商证券-开能环保-300272-IPO投资价值分析报告:以核心部件和创新渠道占据产业链制高点-111102

股票名称: 开能环保 股票代码: 300272分享时间:2011-11-02 15:20:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 纪敏
研报出处: 招商证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 745 KB 分享者: mel****eng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        瞄准高端客户:开能环保主攻面向高端客户的全屋水处理设备,采用“设备销售+后续服务”的盈利模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的“开能”系列针对一线城市的高收入人群,一套全屋净水设备的终端销售价格约为1  万元;“奔泰”系列针对城镇的中高等收入人群,一套全屋净水设备的终端销售价格约为6  千元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的产品售出之后终身保修,每年的维护服务费用约为设备销售价格的10%。
          掌握核心部件:公司生产的多路控制阀和复合材料压力容器均获得了NSF  国际认证,意味着公司的技术生产能力已经处于国际一流水平。其中,应用于全屋水处理设备的多路控制阀,目前全球只有大约六家企业能够生产。
          基于直销的  DSR  渠道模式:“开能”系列的销售由公司直营销售团队进行,发展出独有的DSR(上门服务+整体解决方案+滤料返厂保养升级)模式,并建立相关支持系统。DSR  模式能够确保高端客户获得优质服务,有利于公司与外资竞争对手形成差异化竞争。DSR  模式已经在上海地区发展成熟,即将在全国复制。
          直供零售渠道模式:“奔泰”系列的销售采用直供零售模式,公司选择优质零售商作为合作伙伴,直接向其供货。由于渠道高度扁平,利润空间较大。
          收入快速增长:2007  年至2010  年间,收入复合增长率为27%,归属母公司股东的净利润复合增长率达到48%。
          募投项目带来规模效应:募投项目将使公司产能翻番,缓解产能利用率紧张的局面,带来规模效应,进一步增强公司的市场竞争力。
          估值区间为11.85~13.03  元:预计公司未来三年的EPS  为0.41  元、0.59  元、0.76  元。参考同类上市公司的估值水平,我们认为按2012  年盈利预测给予20x  至22x  估值较为合理,对应估值区间为11.85~13.03  元。
          风险提示:通胀持续高企抑制消费、房地产调控、国外市场低迷

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