投资要点
        三季度地产开发企业经营性现金流入增速继续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度地产上市企业经营性现金流入1,447亿元，流入总额环比二季度上升2%，同比上升2.1%，同比增幅相比二季度的24.2%明显下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营现金流入/总资产比例连续三个季度下降，近几年来这一比例仅略高于2008年四季度的水平，销售回款情况不乐观。去化率较低和按揭贷款发放的延缓仍然是现金流入偏低的主要原因，龙头企业三季度依然显现出一定的优势。
        三季度经营性现金流出额略有回升，企业投资仍然谨慎。三季度地产上市公司经营性现金流出总额1,611亿元，环比上升约5%，同比去年同期增加约10%，相比二季度1.6%的增幅有所回升。经营性现金流出/总资产比例仍维持在2009年二季度以来的最低值，仅略高于2008年的水平。经营性现金流出中购买商品现金支出1,146亿元，环比上升16%，同比上升15%，三季度地产开发企业土地投资与建安投资绝对额略有回升，部分由于大企业适当补充了土地储备。
        有息负债增速回落，短期负债占比继续上升。地产企业三季度末有息负债余额为5,286亿元，环比二季度末增加了5%，环比增速较二季度的7%有所回落。三季度各类企业短期借款环比均有上升,同时随着长期借款和债券临近到期，银行贷款额度也受到限制，三季度企业的长期有息负债余额同比增幅从二季度的18.9%下降到11.4%，而一年内到期流动负债同比增幅则为99%。
        企业资金压力继续增加。整体法计算的上市地产企业三季度末净负债率为68%，连续三个季度上升并高于2008年三季末的高点，现金比例为11.9%，低于2008年季末的最低点，由于有息负债结构中短期负债占比低于2008年，短期偿债压力略小于2008年的情况。地产企业资产中存货占比持续上升，与各城市住宅库存上升的数据基本吻合，如果未来现金流入没有改善，企业将面临较大的去库存压力，短期内投资（土地购臵与开工）也难有起色。
        前三季度收入增速略有回升，毛利率小幅回落，销售费用明显上升。前三季度上市地产开发企业共实现营业收入2,247亿元，同比上升14.5%，归属母公司净利润303亿元，同比上升20.3%，增速较二季度的16%有所上升，低于去年全年的30%，也略低于去年同期22%的增速。前三季度整体毛利率为39%，较二季度略有回落，三季度推盘增加同时去化不足导致单季度销售费用同比上升约50%。