投资评级和估值：我们看好公司未来业绩增长和盈利模式，重申买入评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为，公司工业园开发运营模式已日臻成熟，优势突出，房地产销售超预期，业绩确定，长期增长可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）目前公司工业园区开发运营模式已日臻成熟，通过对园区分期开发和资金的滚动利用，初期年开支额在1  个亿左右，待2-3  年左右开始招商，产生相应的政府服务性收入，同时，片区的成熟也有助于公司房地产项目的销售稳步增长，两者结合，公司基本可以达到2  年左右现金流基本平衡，3-4  年进入现金流加速流入期。2）目前这一模式具备一定的复制性，旗下园区逐步步入发展意味现金流达将继续处于快速增长期。目前，公司下属4  个工业园区，除固安运作相对成熟之外，怀来生态新城在10年的签约客户数相当于固安工业园08  年时的水平，而大厂工业园也仅相当于固安08-09  年之间的水平。因此，目前这两个工业园区正在逐步进入成长期，加之公司已经签订意向的其他10  余个工业园区，公司未来现金流持续快速流入可期！  3）我们2011、2012  公司销售收入分别为170  亿和210  亿，从结算的角度，结算收入分别为70  亿和95  亿，对应每股EPS  为2.41  元和3.02  元。
        目前公司账面预收账款为160  亿，对应每股EPS  为4  元左右，业绩锁定度高。
        此次公司承诺未来三年每股EPS  为1.64  元、2.2  元和2.54  元，业绩承诺为公司盈利释放提供了一定的确定性。我们看好公司未来模式的独特性和可复制性，重申买入评级，维持25  元的目标价。
        关键建设点：1）公司在园区开发运作上模式成熟；2）经济环境相对稳定，有别于大众的认识：工业开发区建设符合地方政府的发展诉求，但工业园区开发运作需要较强的专业能力和垫支大量资金。公司在园区开发上运营模式成熟，能力突出，具有良好品牌，其房地产业务也能提供资金支持，解决了地方政府缺乏资金和经验的困难，从而具有较强的可复制性。
        股价表现的催化剂：1）获取新的园区开发订单；2）房地产销售超预期增长。
        核心假定的风险：1）政府结算周期延长导致先期投入资金不能及时收回；2）限购政策变化影响房地产需求。