公司今日发布成立控股子公司及后续购买房产的公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟与西宁张氏集团合资成立控股子公司青海新华百货商业有限公司，青海新华注册资本3亿元，其中新华百货以品牌使用权折价0.45亿元和1.5亿元现金出资，占青海新华的65%；张氏集团以其持有的西宁万通大厦商业部分物业折价1.05亿元出资，占青海新华的35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）青海新华成立后，将以自有及筹措资金购买张氏集团拥有的西宁万通大厦4.38万平米商业物业及0.41万平米的办公物业，预计将以不超过4.5亿元价格完成上述购买（上述物业待资产评估完成之后最终确定价格，公司将及时公告）。
        上述对外投资成立控股子公司及后续购买房产交易已经公司第五届董事会第十一次会议审议通过，尚需提交公司2011年第三次临时股东大会审议。
        简评和投资建议。
        万通大厦地处西宁城西区商业、经济、文化、行政核心要地--新宁广场，紧邻城西区商业繁华要道--交通巷，五四大街，西关大街；距离西宁传统商业步行街古城台、商业巷不足百米，其所在区域已成为西宁城西区标志性建筑群。
        本次外延扩张是公司首次走出宁夏，走向外省西北市场的第一步。公司将以百货、超市、家电三业态同时拓展西宁市场，作为其在西北市场发展的第二平台，不断增加公司在西北市场门店数及销售收入，扩大在西北市场影响力。
        由于西宁经济增速、消费偏好及消费能力均与银川有相似之处，公司选择西宁作为切入点实施西北市场的拓展，较为合理有效。同时西宁城西区商业发展进入快速成长阶段，商务区商业分布较集中，新开发建成的各类新型住宅小区较多，区域内居民具有较好的综合消费力，我们预期公司此次外延扩张有望在较短的培育期后实现盈利，并且购置物业也有利于维持长期经营稳定性。
        西宁新华百货业绩初步测算。以西宁新华百货2012年全年营业、对应0.8万元/平米坪效（西宁王府井开业首年坪效为0.96万元/平米）计算，预计将可实现收入3.5亿元，以15%毛利率计算毛利额约5300万元，考虑营业税金及折旧摊销、人工、财务费用、水电广告等费用合计约6300万元左右，预计当年亏损约1000万元左右。预计在2013年实现500-1000万元盈利。
        维持对公司的判断。
        （1）新一轮外延扩张有序进行，由于新门店开业及培育费用支出增多，业绩进入短暂平淡期，但外延扩张将进一步增强公司在银川商业竞争中的垄断地位，构成公司外延业绩增长的重要内容，其未来业绩驱动力将由利润率提升转化为收入增长为主，公司此次外延扩张将进一步增厚未来收入成长能力。
        公司前三季度已经表现较快的收入成长，我们判断公司四季度依然能够保持较高的收入增速（但由于新门店效应减弱，主要体现为内生成长），而基于费用率下降效应，公司全年有望实现较高业绩增长。