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鱼跃医疗研究报告:东方证券-鱼跃医疗-002223-三季报点评:业绩基本符合预期-111026

股票名称: 鱼跃医疗 股票代码: 002223分享时间:2011-11-02 14:34:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 江维娜
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 425 KB 分享者: jus****lt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件
        公司公布三季报,1-9  月份实现销售收入8,85  亿元,同比增长35.04%,实现归属于母公司的净利润1.74  亿元,同比增长50.01%,实现基本每股收益0.43元,预计全年归属于母公司的净利润同比增长50-80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论
          单季度业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司7-9  月实现营业总收入2.75  亿,同比增长24.92%,实现归属于母公司的净利润5325.88  万元,同比增长49.98%,业绩基本符合预期,然而主营利润2894.66  万元,同比下滑18.36%。我们判断可能与三季度处置地产等营业外收入增加后公司平滑全年业绩有关(其中营业外收入3319.66  万元,较去年同比增长226.02%,主要是公司处置了部分房产以及收到政府补助1212.50  万元)。
          成本上升拖累利润增速下滑。7-9  月实现营业总收入2.76  亿元,同比增长24.92%,营业成本1.91  亿元,同比增长36.53%,原材料价格上涨以及员工工资增加导致的人力成本上升使得公司的成本上升幅度高于收入增长幅度,我们认为这个是拖累利润增速下滑的又一因素。
          血糖仪或成为利润增长新亮点。我们看好公司血糖监测业务,认为随着人们生活水平的提高,糖尿病患者越来越多,血糖仪市场容量将不断扩大,因此公司实现进口替代抢占一部分市场难度不大。目前血糖监测的产能已经基本完成,由于试纸的保质期较短,乐观估计我们认为今年四季度就可以开始进行销售。
          OTC  渠道和医院渠道并驾齐驱。随着直营专柜的开设,公司在OTC  渠道的控制力进一步加强。目前公司已经开设专柜870  个,今年可能会超过1000  个,销售网络覆盖34  个省、自治区的6500  多家医院。目前公司的销售团队中450  人以上,医院市场大约有100  个销售人员,家庭市场大概350  个,明年公司可能会视情况继续增加销售人数。
          盈利预测与投资建议。我们维持2011-2013  年EPS  0.63  元、0.95  元和1.40  元的盈利预测,考虑到公司未来两年业绩的高成长性,维持公司  “增持”的投资评级,目标价33.25  元。
          主要不确定因素。1)外部并购对于公司管理产生的影响,2)新产品推广是否成功,3)高管解禁减持可能

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