事件
公司公布三季报:2011年前三季度公司实现营业收入79,232万元,同比增长37.35%,实现净利润8,428万元,同比增长35.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年第三季度公司实现营业收入29,480万元,同比增长41.74%,实现净利润3,122万元,同比增长35.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计2011年净利润同比增长幅度在20%-40%之间。
研究结论
营业收入快速稳定增长,预计明后两年增速仍将保持。公司前三季度营业收入同比增长37.35%,主要原因是1、公司利用现有的市场和销售优势及日本地震带来的客户加速认定江海产品的机会,进一步加强市场拓展,工业类电容器销售持续增长。2、铝电解电容器的需求旺盛,公司在上半年适时的调高了部分产品的价格。我们认为,随着公司产能持续扩张,以及下游节能、新能源、轨道交通等领域对铝电解电容器的需求旺盛,预计新增产能将得到完全消化,营业收入仍将保持快速稳定增长。
毛利率略有下滑,未来仍有提升空间。公司前三季度毛利率21.14%,同比下滑1.39%,主要原因是公司根据客户的需求,调整了部分产品的销售结构,销售了较多的低毛利率产品。但我们认为,公司高毛利率的工业类电容器占比在未来几年中将不断提升,今年将达到50%左右,2013 年将达到64%左右,将帮助公司提升综合毛利率。
预计全年净利润 20%-40%增长,对应EPS 为0.65-0.76 元。公司三季报中对全年业绩做出展望,预计全年净利润增长在20%-40%之间,我们认为公司四季度可能面临电子行业旺季不旺以及欧债危机导致的订单不稳定问题均可能部分影响公司的收入和毛利水平,但我们认为,由于下游市场对铝电解电容器提出了巨大的需求,在高端铝电解电容器市场将形成局部性的景气繁荣,所以公司今明两年订单不会大幅下滑,业绩增长有较强的保证。
我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.73 元、1.02 元、1.45 元,维持公司“增持”评级,目标价29.20 元。
风险因素:公司可能存在化成箔项目的成本风险和订单不稳定风险