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研究报告:东方证券-1-9月规模以上工业企业效益数据点评:企业盈利回落,库存压力凸显-111027

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-11-02 13:39:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫伟
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 669 KB 分享者: wei****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        国家统计局今日公布的工业企业主要效益指标显示,1-9  月份规模以上工业企业实现主营业务收入608428  亿元,同比增长29.6%;全国规模以上工业企业实现利润36834  亿元,同比增长27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
研究结论
        通胀高企造就工业企业主营业务收入增速处于历史高位
        9  月我国规模以上工业企业主营业务收入累计增长29.6%,较8  月下降了0.3  个百分点,今年以来工业企业主营业务增速保持平稳态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从历史情况来看,当前工业企业的主营业务收入增速处于非常高的水平,仅略低于经济过热的2004  年和低基数影响的2010  年。
        规模以上工业企业主营业务收入增速走势与工业增加值增速和PPI  密切相关。从当前情况看,我国规模以上工业增加值增速处于历史较低水平,而通胀水平则处于本世纪以来的高位。因此,通胀高企是目前我国规模以上工业企业主营业务收入增速处于历史高位的主要原因。
        成本压力使得利润率出现持续下降的态势,工业企业盈利增速快速回落
        9  月规模以上工业企业利润总额增累计增长27%,较上月回落了1.2  个百分点,今年以来工业企业利润总额增速回落的态势比较明显,近期出现加速下滑的迹象,9  月当月增速较上月回落了近9  个百分点。工业企业利润总额增速的回落与利润率有所回落高度相关。
        前9  个月规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.05%,连续第三个月出现下滑,最近3  个月的当期利润率明显低于前2个季度的水平。从历史上看,通胀周期末端工业企业利润率一般会明显回落,并且利润率会伴随通胀的下降持续下滑直到历史较低的水平。
        物价上升阶段企业囤积库存,当前工业企业产成品库存增速处于历史高位
        9  月规模以上工业企业产成品库存累计增长了24.2%,较上月提高了0.8  个百分点,最近几个月产成品库存的当月增速更是处于异常高的水平。当前工业企业产成品库存增速处于历史高位与通货膨胀高企密切相关。
        未来通胀下行阶段的库存调整将对工业企业效益产生严重冲击
        企业的库存行为主要受通胀和资金面的影响,在物价上升过程中企业倾向于增加库存,而企业资金面紧张会减缓企业增加库存的速度或加速企业消化库存的进程。在目前资金面非常紧张以及工业企业库存处于历史高位的情况下,未来物价一旦进入快速回落通道,工业企业面临严重的去库存压力。
        企业“去库存”行为将对工业生产和企业盈利产生严重冲击。去库存阶段,企业会减少生产,规模以上工业增加值增速将会快速回落,工业企业的盈利能力也将受到严重的冲击。历史数据显示,在企业库存累积的末端工业企业销售利润率开始出现回落,而在库存去化过程中工业企业利润率往往会加速下滑。
        

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