华域汽车(600741.SS/人民币10.25, 买入)第3 季度实现销售收入134.5 亿元,同比增长21.1%、环比增长3.4%(由于2010年11 月1 日起,公司将上汽制动系统纳入合并,上年同期不属于合并范围,导致同比数据偏高;环比口径一致);实现归属母公司所有者净利润7.4 亿元,同比增长15.2%,环比略降4.4%,折合每股收益0.286 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3 季度,公司累计实现销售收入同比增长23.6%至394.8 亿;归属母公司所有者净利润同比增长20.3%至22.9 亿元,合每股收益0.887 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
今年 1-9 月,公司主要下游配套市场(欧美系)整体表现较为强劲,其中上海通用、上海大众、一汽大众销量增速分别达到23.5%、20%和17.6%,带动公司收入增长高于行业平均。
毛利率方面,前3 季度同比小幅提升0.4 个百分点至16.2%;管理费用率和销售费用率比上年同期小幅下降。另一方面,公司投资收益前3 季度仅小幅增长1.5%,我们认为部分原因是由于制动系统自去年11 月起由投资收益核算转入并表造成;此外采埃孚、法雷奥等合营企业业绩可能受到产品切换、原材料价格上涨等因素的负面影响。
环比来看,第3 季度销售收入环比2 季度增长3.4%,综合毛利率环比上升0.5 个百分点,但由于费用率略有提高,营业利润的环比增幅略低于收入增长。第3 季度公司净利润略低于2 季度,主要由于投资收益的小幅下滑、营业外收入的减少以及所得税费的增加。
整体而言,我们认为华域汽车相比其他零部件公司业绩波动小、盈利稳健。我们维持公司2011-2012 年每股收益预测1.18元和1.44 元,目前估值低于2011 年10 倍市盈率,维持对公司的买入评级。