结论与建议:
2011 年前9 月公司房地产销售金额573 亿元,YOY 增长38.6%,在全国商品房市场整体占有率由2010 年的1.26%上升至1.46%,公司扩张的速度并未因调控而出现大幅度下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度末,公司带息负债率仅35.3%,与万科相当,短期借款余额仅124 亿元,少于公司目前220 亿元的货币资金量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在保持业绩快速增长的同时,公司整体财务安全状况仍然处于行业前列,公司是行业中为数不多的业绩成长性与财务安全性兼顾的企业。目前公司股价对应2012年PE 仅为7 倍,PB 为1.3 倍,估值安全边际较高,给予买入的建议。
公司 2011 年前三季度实现营收218 亿元,YOY 增长26.2%,实现净利润34.7 亿元,YOY 增长51.3%,实现EPS0.58 元。其中,第三季度单季公司实现营收66.2 亿元,YOY 增长9.6%,实现净利润6.7 亿元,YOY 增长1.3%。
受益于房地产结转项目增加,公司营业收入得以大幅增长。同时由于广州保利中环广场及保利西山林语等高毛利项目进入结转周期,公司前三季度毛利率达到39.9%较2010 年同期提高7.5 个百分点。
2011 年前三季度公司累计实现销售面积和金额为499 万平米和573 亿元,YOY 分别增长3.4%和38.6%,大幅领先于行业12.9%和23.2%的增速,市占率也较2010 年提高0.2 个百分点至1.46%,公司扩张的部分未因行业调控而显著下降。并且由于过去两年公司产品价格不断走高而土地储备价格平稳,我们判断公司2012 年的毛利率持仍将有较为明显的增长。
截止三季度末,公司资产负债率80.7%,主要是销售回款导致流动负债增长,期末预收账款达到795 亿元,为总负债的50.3%,实际有息负债率仅35.3%,与万科相当,并且公司短期负债仅124 亿元,小于公司期末货币资金220 亿元,整体财务状况稳健良好。