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长城汽车研究报告:群益证券-长城汽车-601633-Q3利润保持快速增长,全年预计45万辆-111101

股票名称: 长城汽车 股票代码: 601633分享时间:2011-11-02 10:32:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩伟琪
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 240 KB 分享者: 31****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        结论与建议:
        长城汽车Q3  净利YoY+29%,前3Q  销量33  万辆,YoY+39%,自主品牌轿车增长快速,皮卡和H  系列SUV  亦保持两位数增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2011  年汽车销售45  万辆,YoY+23%,配合新产能投放和募投关键零部件项目投产,零部件自给率能够保障,公司毛利率水平仍将较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        预计公司2011、12  年实现EPS  分别为1.098  元和1.270  元,YoY  分别增长23.67%和15.68%。目前2011、12  年A  股P/E  为11  倍和9.6  倍,投资建议上调为买入,目标价14  元(2012  年10x)。
        Q3  净利YoY  继续增长:长城汽车1-3Q  完成营业收入213.77  亿元,YoY+40.70%,实现净利润25.51  亿元,YoY+76.89%,EPS  为0.932  元,符合预期;其中Q3  营收71.78  亿元,YoY+25.05%,QoQ-0.95%,净利润7.39  亿元,YoY+29.19%,QoQ-21.04%,EPS  为0.243  元。公司Q3  业绩增长性为自主品牌车企中最好的之一。
        Q3  毛利率小幅下跌:前三季度公司综合毛利率为25.10%,YoY  提高0.8个百分点,其中Q3  为23.87%,YoY  下降1.4  个百分点,QoQ  下降2.3  个百分点,主要为车辆销售价格出现小幅下跌,同时原材料和人工成本上涨所致。
        1-3Q  销售汽车33.04  万辆,YoY+38.86%:其中皮卡销售8.76  万辆,YoY+25.7%,SUV  销售10.4  万辆,YoY+7.5%,轿车销售13.4  万辆,YoY+94.7%。其中Q3  合计销售11.2  万辆,YoY+25.5%。公司三个季度销量分布较为平均。
        预计公司全年汽车销售45  万辆,YoY+23%:其中自主品牌轿车增长最快,预计销量达到18  万辆,YoY+50%,皮卡增速预计在15%-20%之间;SUV因M1  逐渐停售,销量YoY  将较缓,不过其中H  系列YoY  预计仍有15%左右。同时公司天津新厂产能将逐步释放,未来三年产能将上至80  万辆,配以募投项目投产,公司未来产能充裕,关键零部件自给率仍将很高。
        盈利预期:预计公司2011、2012  年营收将分别达到288.24  亿元和326.95亿元,YoY  分别增长25.40%和13.43%;实现净利润分别为33.40  亿元和38.63  亿元,YoY  分别增长23.67%和15.68%;EPS  分别为1.098  元和1.270元。目前2011、12  年A  股P/E  为11  倍和9.6  倍,公司为国内最为优秀的民营自主品牌之一,投资建议上调为买入,目标价14  元(2012  年10x)

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