结论与建议:
长城汽车Q3 净利YoY+29%,前3Q 销量33 万辆,YoY+39%,自主品牌轿车增长快速,皮卡和H 系列SUV 亦保持两位数增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2011 年汽车销售45 万辆,YoY+23%,配合新产能投放和募投关键零部件项目投产,零部件自给率能够保障,公司毛利率水平仍将较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2011、12 年实现EPS 分别为1.098 元和1.270 元,YoY 分别增长23.67%和15.68%。目前2011、12 年A 股P/E 为11 倍和9.6 倍,投资建议上调为买入,目标价14 元(2012 年10x)。
Q3 净利YoY 继续增长:长城汽车1-3Q 完成营业收入213.77 亿元,YoY+40.70%,实现净利润25.51 亿元,YoY+76.89%,EPS 为0.932 元,符合预期;其中Q3 营收71.78 亿元,YoY+25.05%,QoQ-0.95%,净利润7.39 亿元,YoY+29.19%,QoQ-21.04%,EPS 为0.243 元。公司Q3 业绩增长性为自主品牌车企中最好的之一。
Q3 毛利率小幅下跌:前三季度公司综合毛利率为25.10%,YoY 提高0.8个百分点,其中Q3 为23.87%,YoY 下降1.4 个百分点,QoQ 下降2.3 个百分点,主要为车辆销售价格出现小幅下跌,同时原材料和人工成本上涨所致。
1-3Q 销售汽车33.04 万辆,YoY+38.86%:其中皮卡销售8.76 万辆,YoY+25.7%,SUV 销售10.4 万辆,YoY+7.5%,轿车销售13.4 万辆,YoY+94.7%。其中Q3 合计销售11.2 万辆,YoY+25.5%。公司三个季度销量分布较为平均。
预计公司全年汽车销售45 万辆,YoY+23%:其中自主品牌轿车增长最快,预计销量达到18 万辆,YoY+50%,皮卡增速预计在15%-20%之间;SUV因M1 逐渐停售,销量YoY 将较缓,不过其中H 系列YoY 预计仍有15%左右。同时公司天津新厂产能将逐步释放,未来三年产能将上至80 万辆,配以募投项目投产,公司未来产能充裕,关键零部件自给率仍将很高。
盈利预期:预计公司2011、2012 年营收将分别达到288.24 亿元和326.95亿元,YoY 分别增长25.40%和13.43%;实现净利润分别为33.40 亿元和38.63 亿元,YoY 分别增长23.67%和15.68%;EPS 分别为1.098 元和1.270元。目前2011、12 年A 股P/E 为11 倍和9.6 倍,公司为国内最为优秀的民营自主品牌之一,投资建议上调为买入,目标价14 元(2012 年10x)