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中金岭南研究报告:爱建证券-中金岭南-000060-房地产预收账款结转,第三季度业绩大幅增长-111031

股票名称: 中金岭南 股票代码: 000060分享时间:2011-11-01 18:20:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张志鹏
研报出处: 爱建证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 268 KB 分享者: sop****_p 我要报错
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【研究报告内容摘要】

点评:
        房地产预收账款结转为收入是第三季度业绩大幅增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看,公司第三季度实现营业总收入42.83亿元,环比增加62%,同比增加63.03%;实现归属于母公司股东净利润3.65亿元,环比增加52%,同比增加263.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度销售毛利率分别为20.90%、29.76%、22.30%,分别实现每股收益0.0695、0.1165、0.1768。考虑到铅锌价格在第三季度出现大幅下跌,但公司营业收入和净利润均出现环比大幅增加,我们认为主要原因是本期天津地产项目预收账款结转收入所致。公司中报显示预收账款余额为16.29亿元,但在三季报中余额减至3.21亿元,减少13.08亿元,即在第三季度有13亿元房地产预收款项被确认为收入,这是公司第三季度营业收入和净利润出现环比大幅增加的主要原因。
        资源储量丰富。公司目前控制的国内铅锌资源主要包括广东凡口铅锌矿(100%权益)和广西盘龙铅锌矿(55%权益),权益铅锌资源储量分别为336  万吨和161  万吨。海外的资源权益锌156.0万吨、铅97.78万吨。公司合计目前拥有的权益储量锌492.6万吨、铅254.17。另外公司还拥有白银权益储量1096.84吨、黄金22吨、铜45.16万吨(含全球星矿业储量,参见表2)
        韶关冶炼厂停产影响有限。公司的冶炼产能有42万吨左右,其中丹霞有7万吨(为锌冶炼产能),韶关有35万吨冶炼(其中三分之二左右为锌)。由于韶关冶炼厂排污导致韶关市北江中上游河段铊超标,从去年10月21日起,韶关冶炼厂已全面停产。导致公司冶炼产品产量大幅下滑,上半年共生产锌锭5  万吨,较上年同期铅锌冶炼金属量19.90万吨同比减少74.87%。目前韶关冶炼厂已开始过度性复产,但未来趋势是进行异地搬迁和升级改造。我们认为尽管韶关冶炼厂停产导致冶炼产量大幅下降,但公司生产的铅锌精矿仍可对外销售,且冶炼环节本身微利,所以停产事件对公司2011年业绩影响有限。
        公司资源自给率达到75%,业绩与铅锌价格高度相关,根据我们的敏感性分析,铅价格每上涨1000元,EPS增加0.05元,锌价每上涨1000元,EPS增加0.09元;若铅、锌价格同方向上涨1000元(两者相关性很大),则公司EPS增加0.14元。尽管由于欧债主权危机、美国失业率仍然高企、中国的经济结构调整,使得全球经济复苏步伐变得较为复杂和曲折,但全球经济二次探底的可能性很小,而铅锌价格目前仍处于历史低位,未来将保持缓慢震荡向上,公司的资源优势将得到凸显。
        

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