事项：
        公司公布2011  年三季报，1-9  月份实现营收33.643  亿元，同比增长49.50%；营业成本20.44  亿元，同比增长33.56%；销售毛利率39.24%，实现归属于母公司所有者净利润5.26  亿元，同比增长89.05%；实现EPS  为0.4114  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◎主要观点：
        ?受下游需求淡季影响  三季度毛利率环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度营收同比增幅50.69%，超过上半年水平，但原材料成本提升和下游需求总体预期趋弱而致使毛利率出现下滑，由上半年40.42%降到三季度单季的37.32%。
        ?铁矿石扩产为近年业绩增长主力。控股子公司（持股97.99%，接近全资控股）抚顺莱河矿业公司产能增大，铁精粉的产量释放。莱河矿业在去年7月份完成扩产，铁精粉产能由60  万吨，增至100  万吨。我们保守预计今年产量可达90  万吨，同比增长30%以上（2010  年产量67.16  万吨），12、13  年实现100  万吨、105  万吨。今年铁矿石平均价格大幅上涨接近45%致使受益。
        ?特种石墨—未来业绩增长的主要驱动力。特种石墨盈利快速增长，扩产正在进行中。成都炭素上半年实现净利润  6789  万元，目前主要业务为3000万吨产能的等静压石墨，而实际产量约为1500  吨，释放潜力巨大。目前等静压石墨国内销售价格为10  万元/吨，国外均价大约为20  万元/吨。该产品毛利率在50%-60%以上，净利率可达到40%左右。特种石墨扩产后总产能将达到3  万吨，将成为未来业绩贡献的主要驱动力。
        ?油系针状焦项目未来将大幅降低产成品的制造成本。优质针状焦是电炉炼钢所使用的超高功率石墨电极的主要原材料，目前我国仍主要依赖进口。
        公司拟将油系针状焦项目建于葫芦岛市，项目达产后将形成产能约10  万吨/年。公司自身每年针状焦需求达到近10  万吨，故达产后可全部自身消化，大幅降低产品成本。目前国外市场价格约13000  元/吨，国内约7000  元/吨。
        ◎盈利预测：我们认为铁精粉目前为业绩增长主力，此后将由等静压石墨来推动。预测11-13  年EPS  为0.57、0.71、0.96  元。股价处于较好安全边际。