結論與建議：
        公司為現代中藥領軍企業，渠道下沉效果已逐步凸顯，帶動醫藥產品恢復增長；新藥獲批提升中長期發展空間，看好公司長期持續發展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們預計2011  年/2012  年公司實現淨利潤6.92  億元（YOY+52.72%）/8.06億元（YOY+16.45%）,  EPS  分別為1.34  元/1.56  元，對應2011  年/2012  年PE  分別為30  倍/26  倍，維持“買入＂的投資建議。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  2011  年Q1-3  延續高增長：2011  年1-3Q  實現營收47.6  億元（YOY+41%）,實現淨利潤5.2  億元（YOY+62%）,每股收益1.01  元，由於公司出售了所持有的天津商匯4.35%的股權，取得股權轉讓收益0.74  億元，剔除此因
素後，淨利潤同比增長約40%，符合預期。由於商業占比提高，綜合毛利率降低2.2  個百分點，期間費用率降低2.1  個百分點，淨利潤率提高1.2個百分點。其中2011年3Q實現營收17.7億元（YOY+45%）（/  QOQ+9%）,實現淨利潤1.63  億元（YOY+27%）/（QOQ  -19%），毛利率同比降低2.8個百分點，期間費用率同比降低1.4  個百分點。
􀂄  複方丹參滴丸及二線產品增長快速：從母公司2011  年1-3Q  實現16.3  億元（YOY+35.6%），公司醫藥工業同比增速在35%-38%，其中主導產品複方丹參滴丸預計增速在25%-30%左右；二線產品在基數較小的基礎上實現了40%左右的增速。主導產品複方丹參滴丸恢復較高增速由於其為國家基藥目錄獨家品種，渠道不斷向基層市場下沉和滲透，效果已逐步
體現，同時，複方丹參滴丸即將進入FDA  臨床III  期試驗，  FDA  效應有利於國內醫院學術推廣，提高醫生認知度。
􀂄  注射用丹參多酚酸和重組人尿激酶原助力中長期業績：注射用丹參多酚酸為治療冠心病、心絞痛藥物，上海綠穀制藥於2005  年注射用丹參多酚酸獲批上市，發展快速，2009  年銷售約2  億元，並進入2009  年國家醫保。天士力為第二家注射用丹參多酚酸獲批生產企業，協同公司心血管藥物的優勢渠道和學術推廣經驗，將有望成為公司增長亮點。重組人尿激酶原為生物製品Ⅰ類新藥，主要用於心肌梗死的溶栓治療，為搶救類藥品，走高端路線，預計今年將上市銷售。
􀂄  外延並購：公司擬以3126  萬元的現金方式收購遼寧仙鶴制藥51.00%股權。仙鶴制藥是中成藥行業擁有藥品生產批准文號數量較多的企業之一，核心品種“坤靈丸＂學術與市場價值獨特。仙鶴制藥2010  年營業收入  2622  萬元，淨利潤  236  萬元，按照2010  年淨利潤計算，收購PE為26  倍，和目前行業估值比較，收購價格較為合理。仙鶴制藥盈利較小，幷表後，對公司淨利潤影響小於1%，但是我們認為幷購的實質價值將高於賬面價值。仙鶴制藥通過嫁接本天士力的銷售團隊和網絡，提升仙鶴
制藥產業價值，同時，天士力可結合仙鶴制藥在傳統中藥方面的研發優勢，創造高附加值產品。
􀂄  盈利預計：我們預計2011  年/2012  年公司實現淨利潤6.92  億元（YOY+52.72%）/8.06  億元（YOY+16.45%）,  EPS  分別為1.34  元/1.56  元，對應2011  年/2012  年PE  分別為30  倍/26  倍（剔除2011  年一次性收益後2012  年同比增長28%）。公司為現代中藥領軍企業，看好公司長期發展，維持“買入＂的投資建議，目標價46.00  元(2012PE  30X)  。