結論與建議：
        前三季公司經濟型酒店、餐飲等業務表現符合預期，在去年世博會影響高基期的情況下，1-3Q  淨利潤YoY  減少21%，扣除置出資產影響，淨利潤降幅在11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我們持續看好2012  年起世博影響消褪後，經濟型酒店和餐飲等業務步入正常良性增長軌道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）預計2011、2012  年公司淨利潤3.72  億元和4.22  億元，YoY  減少2.23%和增長13.41%，  B  股PE  為14  倍和13  倍。綜合考慮管理層激勵對長期發展利好，B  股較A  股股價折扣55%，給予買入的投資建議。
􀂄  世博高基期和資產置換影響2011  三季報盈利如期下滑——公司2011  年1-3Q  營業收入15.6  億元，YoY  減少6%，淨利潤2.76  億元，YoY  減少21%，符合我們的預期。造成營收和淨利潤增長的原因有三：1>公司2010  年合併利潤表中包括置出資產1-5  月實現的營業收入和淨利潤。剔除該因素影響淨利潤YoY  下滑11%。2>世博高基期影響，上海地區酒店業務5-10
月盈利同比下滑。3>長江證券股利收入減少。
􀂄  Q3  單季業績顯著下滑30%——Q3  單季營收5.96  億元，YoY  增長7.8%，淨利潤0.83  億元，YoY  減少30%，主要是去年世博會高基期，上海地區酒店盈利同比減少。環比來看較Q2  環比減少27%，主要是部分新酒店開
業和通脹因素影響成本費用，所以營收增長而淨利潤水平下滑。
􀂄  世博影響消弭、2012  開始經濟酒店盈利恢復25%-30%的增長——1>世博高基期影響集中體現在Q3  。Q3  經濟酒店業務營收5.15  億元，YoY  增長10.26%，主要是新開業酒店較多，加盟費收入增長，但由於世博高基期影響，淨利潤同比下滑。2>2012  年經濟酒店業務將步入穩定增長階段。隨著世博會影響淡去，其新增酒店年均將在120-150  家，RevPar  將保持
在140  元-150  元，淨利潤增幅將在25%-30%。
􀂄  餐飲業務  2012  年開始恢復10%-15%增速——Q3  以上海肯德基等為代表餐飲業務收入YoY  減少5.7%，淨利減少在10%以上。我們認為，餐飲部分有能力通過產品結構調整和提價等多種方式消化成本壓力，暫時的利
潤率下滑將在後期得到修復，長期來看淨利潤10%-15%的增長可期。
􀂄  長江證券等投資適時出售機會將穩定公司利潤增長——公司持有長江證券等可供出售金融資產約1.23  億股，已獲授權可適時出售額度在2600萬股，出售將扮靚投資收益，成為公司實現利潤增長的穩定器。
􀂄  管理層獎勵推動經營持續優化——董事會通過對核心管理層從首席執行官到地區總經理140  人的獎勵，額度為1227.57  萬元，靈活變通的讓管理層分享公司發展的成果，將提高管理層積極性，推動公司加快發展。
􀂄  預計  2011、2012  年公司淨利潤3.72  億元和4.22  億元，YoY  減少2.23%和增長13.41%，EPS  分別為0.62  元和0.70  元，對應A  股PE  為32  倍和28  倍，B  股14  倍和13  倍。綜合考慮到公司2012  將步入穩定增長階段和管理層激勵對長期發展的利好，B  股較A  股股價折扣55%，具有較好的安全邊際，給予A  股持有、B  股買入的投資建議。