报告内容：
        紫金矿业2011年前3季度实现主营业务收入285亿元，归属于母公司所有者的净利润45.2亿元，同比分别增加38.2%和17.6%，每股收益0.21元；公司业绩较为符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司分季度业绩分别为：0.064元、0.080元和0.063元）公司收入的增长主要来自于主要是由于：1）主要产品售价同比大幅上升，黄金、矿产铜、铁精矿的售价同比分别上升27.2%、19.5%、21.4%；2）冶炼加工金销量37.4吨，同比上升26.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但主要矿产品产量出现回落，这包括矿产金21.2吨（下降4.0%）、矿产锌精矿2.37万吨（下降20.7%）。同期，另一主要矿产品铜精矿（含精炼铜）产量6.7万吨，也仅小幅增加1.3%。
        同时，公司净利润增速低于收入增速。主要原因在于：1）主要原辅材料价格、人工成本上升、加大安全环保投入，加大处理低品位矿石、个别企业停机大检修处理量下降等导致成本上升，主产品矿产金锭、矿产金精矿、铜精矿、铁精矿单位销售成本分别上升12.1%、17.8%、7.7%、16.4%。2）公允价值变动损益为亏损2.04亿元。
        9月份以来，随着全球经济数据走弱，加上欧洲债务危机进一步扩散的风险加大，包括黄金和铜在内的大宗商品价格普遍下跌。其中，铜价跌幅一度超过20%。一向作为投资者避风港的金价也回落至1,600美元/盎司，下跌超过10%。
        我们预计，随着欧盟成员国对解决欧洲债务危机达成一致，以及中国出台进一步紧缩政策的可能性正在降低，铜和黄金价格继续下跌的空间不大，并面临反弹的可能。我们认为，由于全球经济复苏的不确定性仍然较大，各国可能会出台进一步的经济刺激政策，黄金的避险需求有望继续增加，黄金的牛市尚未结束。
        紫金矿业作为国内最大的矿产金上市公司，公司业绩将会受益于金价的上涨。
        敏感性分析表明，金价每上升100美元/盎司，紫金矿业2012年每股收益将增加0.017元。维持公司“增持-A“投资评级。
        风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，消费低迷；2）中国政府出台更为严厉的宏观调控措施。