报告摘要:
三季度公司EPS为0.776元,业绩增速符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月份公司实现营业收入332.07亿元,同比增长38.93%,实现营业利润69.84亿元,同比增长93.4%,实现归属母公司净利润59.62亿元,同比增长90.69%,实现EPS为0.776元,前三季度业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利率提升及费用率同比下降,是净利润增速远高于收入增速的主要原因。
第三季度单季净利润增速放缓。第三季度单季公司实现营业收入90.59亿元,同比增长16%,环比下降32.5%,实现营业利润16.1亿元,同比增长48.7%,归属母公司净利润13.3亿元,同比增长44.3%,环比下降45.9%,EPS为0.17元。各项指标同比仍保持正增长显示出龙头的优势。第三季度行业经历最低谷,预计第四季度行业有望迎来季节性复苏,因此,预计公司经营四季度环比会有一定回升。
各项主导业务收入均保持快速增长,第三季度单季增速放缓明显。1-9月,公司的混凝土机械业务同比增长近40%,其中第三季度仅增长4.5%;工业起重机同比增长3.6%,第三季度仅增长2.2%;截止10月底我国保障房开工率达到98%,受到此影响,公司的塔机业务同比增长150%,第三季度增速也达到100%;公司的新业务需求强劲,1-9月份环卫机械同比增长60%,其中,第三季度增长约40%左右。
综合毛利率同比提升3.6个百分点,三项费用率控制良好。1-9月份,公司综合毛利率同比增加3.6个百分点至32.1%,环比上半年微降0.4个百分点,各项业务保持较快增长且产品结构优化是毛利率保持稳定的主要原因。同时,报告期内,公司销售费用率由去年同期的6.6%降至5.9%,同比下降0.7个百分点,管理费用率由去年同期的3.7%降至3.5%,基本保持稳定;三项费率由去年的11.5%下降1.9个百分点至9.6%。
投资收益同比大幅增长。1-9月份,公司的投资收益3023万元,同比增长670%,主要是由于公司的联营公司经营业务快速增长,公司针对汇率波动主动采取了保值措施。
应收款管理水平提升,现金流有了很大改善。前三季度,公司应收账款余额为116.35亿元,较年初增长67.5%,较上半年下降0.08%,同时,经营现金流为10.9亿元,去年同期为-27.35亿元,自下半年以来公司加大了对应收款的管理,现金流有了很大的改善。
盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右,实现每股收益分别为1.00、1.29和1.59元,对应的动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍,目前估值水平并未真正反映出龙头企业的优势,维持“买入-A”评级。
风险提示。信贷紧缩政策风险;钢材及零部件价格上涨;租赁业务中信贷风险。