季报总结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前三季度浦发银行实现净利润200 亿,同比增长35%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比分别36%,37%,40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 季报亮点:1)净利息收入继续较快增长。2)费用增长平稳;3)资产质量稳定。3 季报不足:1)手续费净收入环比下降;2)加权风险资产环比上升偏快。
净利息收入增速较快,息差基本持平。净利息收入环比6.1%,利息收入13%,利息支出21%。净息差2.54%,环比微升2bp,存贷利差基本持平。资产负债结构基本稳定情况下,贷存比提升1.7 百分点。同时关注,,前三季度下降7.2百分点。拆分来看:利息收入增长环比较快增长,较强对公业务及较高占比利于贷款收益率环比提升;利息支出环比亦较快。从负债结构看,付息率可能面临压力:活期存款占比连续3 个季度下降,3 季度下降1.8 百分点;同业负债3季度环比亦较快,可能该行吸取高成本同业资金满足资金需求。
净手续收入同比高速,环比下降。前三季度净手续费同比增长76%,3 季度环比下降11%,或源于表外业务收缩。
成本控制稳定。前三季度成本收入比31.4%,同比下降2 百分点,费用同比增长28%,3 季度单季度成本收入比27.7%,同比和环比均下降较快,源于成本控制或季度确认。
资产质量稳定,拨备相对审慎。不良双降,不良率0.4%,微幅降2bp。拨贷比1.93%,3 季度风险成本0.61%,前三季度0.40%,同比提升13bp,计提相对审慎。
加权风险资产上升较快。3 季度加权风险资产环比上升5.4%,核心资本充足率下降到9.05%。
投资建议: 浦发银行11 年 PE6.82x PB1.19x,12 年PB 为1 倍;在股份制中处于偏低水平。我们认为浦发银行虽然经营上特点不突出,但经营稳健,资产质量安全,业绩弹性良好,基本面无大瑕疵,被市场低估;从收益风险配比角度,是比较好的投资标的。