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广州友谊研究报告:海通证券-广州友谊-000987-费用压力致三季度利润仅增6-111031

股票名称: 广州友谊 股票代码: 000987分享时间:2011-11-01 15:17:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 路颖,潘鹤,汪立亭
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 210 KB 分享者: wuf****nyu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司于2011年10月29日发布2011年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年1-9月公司实现营业收入30.83亿元,同比增长25.06%,实现营业利润3.44亿元,同比增长11.63%,实现归属于母公司的净利润2.63亿元,同比增长14.35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2011年三季度实现营业收入9.54亿元,同比增长23.27%,实现营业利润8156万元,同比增长6.4%,实现归属于母公司的净利润6046万元,同比增长6.87%。
        公司11年前三季度实现摊薄每股收益0.733元(其中三季度为0.168元),前三季度净资产收益率16.24%,同比略减少0.53个百分点;报告期公司每股经营性现金流为0.94元,对应EPS比值为1.28倍。
        简评和投资建议。
        三季度收入9.54亿元,同比增长23.27%,基本与2011上半年25.89%的收入增速保持平稳。其中主要是占比公司收入50%以上的总店(环市东店南北馆)收入同比增长20%以上带动。我们预计公司南宁店三季度收入增速较上半年依然未有明显改善,主要由于门店自身经营调整及受到梦之岛等竞争对手的竞争压力,单季度可能只实现个位数增长(2011上半年增速为5.96%);预计国金店经营较上半年有所提升,乐观估计全年可实现3亿元左右的销售收入。
        三季度毛利率为21.32%,较2010年同期略提升0.07个百分点。这较2011上半年同比减少0.37个百分点的的毛利率趋势有一定改善,体现了门店经营提升,尤其是主力门店获得较快增速对整体毛利率的带动作用。
        三季度由于环市东店北馆装修产生费用压力,期间费用率同比增加1.33个百分点至11.46%,是压制季度业绩仅增长6.87%的主要因素。其中销售费用同比增加2662万元至8760万元,增幅为43.65%,我们分析增量费用中主要包含:(1)2010年11月16日开业的国金店租金费用约1916万元(年度租金约为7665万元),以及2010年8月开业的环市东店北馆少量增量租金;(2)公司2011三季度内对环市东店北馆五、六楼进行了经营调整(将五层的餐饮调整到六层,然后对五层重新装修变更为百货经营),上述调整虽然并未影响门店收入,但我们估算大致增加了约500万左右的一次性装修费用。我们预计百货经营面积有望新增3000-4000平米,将对2011年四季度及此后年度门店收入产生积极作用。销售费用率同比增加1.3个百分点至9.18%。报告期内管理费用同比控制较好,仅增加545万元,管理费用率同比仅略增0.07个百分点至2.69%。
        费用上升导致三季度业绩增长放缓,公司前三季度虽实现25.06%的收入增长,但归属净利润仅增长14.35%(一季度和中报业绩增速分别为24.21%和16.79%),反映出新门店培育和门店装修调整给公司带来的经营压力仍在持续。
        公司佛山店(30338万平米)目前正处于装修阶段,预计有望于年底前开业,这样我偶们测算总计约3000多万元的装修费用将部分摊销在2011年,另有约500万左右的计入当年的开办费,将给四季度带来一定的增量费用,但同时考虑到2010年11月开业国金店给去年同期带来更大的费用,从同比角度,公司季度费用有望得以缓解,同时考虑到环市东店北馆面积增加对销售的提升作用,四季度业绩将有相对快速增长表现。
        

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