季报总结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前3  季度实现净利润284  亿，同比增长38%；其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别36%、37%、44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）亮点：净利息收入增速较快；费用拨备计提平稳；资本内生补充能力强；不足：净非息收入环比下降较快，资本压力犹存。
        净利息差继续上升。3  季度净息差为3.12%，环比上升0.12%（公布数）。
        净利息收入环比上升8.4%，亦好于股份制平均水平。在按揭贷款占比比较高情况，净利息收入3  季报保持较高增速的原因可能有：1）公司加强贷款定价管理，保证贷款收益率较快上升；2）负债端压力相对较小，利息支出成本上升平稳；3）7  月初的对称性加息利于招行净息差上升。资产结构中，贷款环比增长平稳，同业资产环比大幅下降39%，主要是买入返售资产的大幅下降。
        净非息收入环比下降较快。净手续费119  亿，同比增长46%，环比下降13%，预计与票据和理财等表外融资规范有关。净其他非息收入环比大幅下降49%，可能由于交易类票据规模下降及交易性债券投资估值浮亏增加；该类收入在总收入中占比低，影响不大。
        费用支出平稳，成本控制良好。前3  季度成本收入比33.3%，同比下降3.5个百分点。前3  季度费用同比增长24%，费用支出平稳，成本控制良好。
        资产质量稳定，拨备计提平稳。不良双降，不良余额、不良率环比分别下降0.9%和2bp。单季风险成本为0.39%，拨备计提平稳，拨贷比为2.16%，未来拨备压力不大。
        资本环比上升但压力犹存。3  季度末核心资本充足率8.1%，环比上升29bp。
        一方面资本内生能力较强，另一方面估计加权风险资产增速有效控制。
        投资建议：公司11  年PE/PB  分别为9.3X  和1.64X(考虑配股后)。3  季报反映招行基本面扎实；中长期看，其经营稳健，资产质量安全边际高，同时零售银行具有较强优势，维持“买入”评级。
        风险提示：经济严重下滑