业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司三季报，前三个季度实现营业收入50.4  亿元，同比增长48%，归属上市公司股东净利润1.92  亿，同比增长24%，Q3  单季度净利润7906  万元，同比增长26%；前三季度EPS  为0.53  元，每股经营性现金流达到0.96  元，Q3  单季度EPS  0.22  元，扣非后  0.23  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，公司营业收入大幅增长与磷矿石涨价及贸易收入增长有关，而净利润的显著增长则得益于年内磷矿石需求良好，价格上涨。
        我们判断磷矿石价格仍将继续维持高位。受益于国际、国内磷肥行业高景气，国内磷肥、磷矿石行业盈利提高，根据中华商务网的统计，2011Q3湖北宜昌30%品位磷矿船板价同比上涨30%左右。随着我国磷矿石开采难度提高、品位下降，以及集中度不断提高，磷矿石的溢价能力将逐渐增强。
        在建工程大幅增长。公司Q3  季度末，在建工程达到21  亿，较年初增长12.2  亿，增幅达到51%，我们认为，这主要与公司的子公司宜都兴发在建的60  万吨/年磷肥项目有关。
        资产负债率持续提高。公司Q3  末资产负债率达到72.8%，较期初再上升约0.6  个百分点，财务费用同比增长41%，公司主要在建工程60  万吨/年磷铵项目处于建设关键期，预计未来1  年内完工，我们判断公司近期财务压力还将逐渐增加。
        新建选矿工程项目。公司公告为宜都兴发836  项目配套建设200  万吨/年磷矿选矿装置，有效利用中低品位磷矿，以满足化工装置对原料磷精矿的品质和数量需求，有利于实现磷资源价值最大化。
        我们继续维持公司“增持”评级，维持前期盈利预测。在农产品中长期牛市的背景下，全球磷化工行业将保持较高开工率，根据IFA  和Mosaic  的预测，国际磷肥行业开工率水平在2020  年之前，仍将持续小幅提高。磷矿资源价值持续提高，将促进我国磷肥、磷化工行业的优胜劣汰进程，兴发集团将成为其中的优胜者之一。
        风险提示：农产品价格下跌，我国磷肥出口关税政策变化，磷矿税费提高。