公司今日公告2011  三季报，1-3Q  收入227.3  亿元，增长27.7%，净利润3.17  亿元或EPS=1.08，扣非后EPS=1.06，如不考虑今年报表回溯调整去年业绩，以去年报表经营性业绩为基数，则同比增长146.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司今年以来不仅继续贯彻进一步扩张的领先战略，其经营精细化和现金流管理大大加强，1-3Q  经营性现金流达惊人的24.15  亿元，增长68.2%，资产负债率虽达71.15%，但计息负债率从去年初的21.56%快速降至13.05%，且公司开始积极还贷，为扩张提供资金保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司今年前三季度业绩波动性明显较以往下降，且大多超市场预期，这一方面是公司前几年门店扩张逐渐扭亏、整体盈利改善的原因，另一方面也是公司集团改制、治理结构优化的结果。回顾我们过去对公司发展的诸多预期：包括业绩快速增长、经营透明化、对资本市场日益重视、投资者关系改善等均开始兑现。
        3Q单季公司收入增速23.3%，虽环比下降，但这一增速仍位居行业前列，与竞争对手收入绝对额进一步拉大。公司不遗余力的扩张及收入持续高增长是我们最为认可和看中的，因外延扩张是零售公司业绩增长的本质来源。
        1-3Q  公司毛利率18.48%，同比下降1.1  个百分点，主要由于毛利率较低的河南区域收入快速增长；前几年新开门店逐步扭亏，收入增长导致费用率下滑，管理+销售费用率下降1.41  个百分点，另公司还贷导致财务费用率下降0.15  个百分点；最终营业利润率上升0.41  个百分点。
        公司未来发展战略清晰：一方面通过适度重资产模式推进外延扩张，保证未来几年20-25%左右收入复合增长率；另一方面充分借助资本市场，推进再融资助力扩张以及公司高管的激励。我们按保守的测算，如此战略顺利，则2014  年公司收入即超过500  亿元，其中纯百货业态超过300  亿。
        维持  2011/2012  年EPS  预测1.4/2.0，建议投资者关注催化剂事件如再融资推进进程等。大商股份仍是我们最看好的零售公司，维持买入评级。
        风险提示：通胀压力；激励缺失束缚企业发展等。