事项：三季报营业收入146亿元，YOY增长35%；毛利率14%，YOY下降2个点；净利6.5亿元，YOY增长2%，EPS0.53元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季度净利1.97亿元，YOY下降10%，EPS0.16元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  
        季报略低预期，调降盈利预测；因股价前期已有下调，故维持买入评级。
        三季报营业收入146亿元，YOY增长35%；毛利率14%，YOY下降2个点；净利6.5亿元，YOY增长2%，EPS0.53元。营运成本6%，YOY下降1个点，EBIT  Margin8%,YOY下降2个点。我们推测毛利率下降主要因为焦化业务收入占比上升，其毛利率下滑，拖累整体毛利率下降。
        Q3单季度净利1.97亿元，YOY下降10%，EPS0.16元。Q3单季度同比出现较大幅度下滑，原因可能是下游钢铁行业下滑，影响焦炭需求，拖累整体毛利率下降，YOY下降3个点。环比看，Q3单季较Q2毛利率下滑1个点，营运成本上涨1个点，环比净利较Q2下降19%。
        我们将2011-13年净利9.59亿元、11.20亿元和12.83亿元，下调为8.99亿元、10.66亿元，维持2013年不变。EPS分别为0.73元、0.86元和1.04元，目标价格由22.4元，下调为21.5元，目标价格对应2011-2013年PE分别为29X、25X和21X。
        公司焦化业务已经处于盈利谷底，未来有较大提升空间，尽管可能需要较长时间。海外矿井建设进度和潜在整体上市亦是市场关注焦点，同时估值合理，因此我们维持"买入"评级。
        同时公司公告全资子公司中浩化工项目建设进度，聚甲醛项目已于2011年8月份开工，预计2012年底竣工；己二酸项目计划2011年12月份开工，预计2013年5月份竣工。截止2011年9月末，唐山中浩公司累计完成项目投资32,055  万元，全年预计投入资金99,980  万元（全部为公司注资）。随着两项目建设的不断推进，资金需求不断增加，2012年，两项目预计投入资金298,875万元，其中：上半年预计资金支出139,852万元（其中：公司注资69,404.25万元，剩余资金考虑银行贷款），下半年预计资金支出159,023万元。为确保两项目明年上半年的建设资金需求，唐山中浩公司需要通过银行贷款筹资70,000万元，公司拟向唐山中浩公司提供不超过70,000万元的贷款担保或委托贷款。
        这则公告意味短期内上述项目处于建设期会拖累公司利润表，同时增加资产负债率，有息负债增加。