事件：  
        公司10月29日（星期六）公布2011年三季报：前三季度公司实现营业收入36.66亿元，同比增19.2％；营业利润同比下降10.3%；归属于母公司净利润为2.39亿元，同比下降14.6％，EPS为0.19元；扣非后净利同比下降7.6%，EPS为0.15元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从Q3单季来看，营业收入同比增19.5%；归属于母公司净利润同比下降22%，EPS为0.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非后净利同比增1.9%。
        点评：  
        国内解决方案成长加速，医疗业务单季下滑拖累成长。公司前三季度营收同比增约19.2%，其中外包、国内解决方案和医疗系统业务同比分别增约22.4%、18.6%和15.7%。从Q3单季看，营收同比增19.5%，其中外包、国内解决方案和医疗系统业务同比分别增约17.6%、33.7%和-2.5%。
        我们估计外包业务成长的主要驱动力与中期类似，即：其一，阿尔派和东芝等重要客户实现恢复性增长；其二，索尼、电装和松下等客户需求增长稳健；其三，来自Harman的业务实现高速增长。Q3单季外包业务营收增速下降的原因可能是去年Q3外包业务已经恢复较好以及人民币持续升值。从Infosys、文思创新、海隆软件和中讯软件等外包公司今年的财务表现来看，软件外包行业今年有明显的恢复，但以欧美业务为主的外包企业利润率有所下降。这与公司今年的业务状况符合。公司今后将着力发展解决方案模式业务和授权模式业务，意味着公司在纯外包领域的投入力度可能会变小，从而导致外包业务的整体增速可能会放慢。
        国内解决方案业务自Q1以来增速逐季上升，营收增速逐步与合同增速趋于一致。尽管公司在通信、电力和金融等IT投资大行业的表现不佳，社保IT、医疗IT、熙康以及移动增值等行业的开拓使公司国内解决方案业务仍保持较快的增长态势。随着健康城市项目的相继落实、社保IT整合的进一步深化和运营商在移动增值领域投资进一步加大以及公司在国内汽车电子领域的可能突破，公司国内解决方案业务今后三年的成长值得期待。
        由于稀土价格上涨影响了永磁MRI在海外的销售，加上医疗系统业务管理层在业务策略和执行力方面可能存在问题（近几年来公司医疗系统业务习惯性差于预算），公司医疗系统业务Q3单季销售同比小幅下降，验证了我们中期业绩点评时的担忧。我们调低公司2011年医疗系统业务营收增速假设至20%，但仍维持未来两年该业务增速达到30%的预期，主要是考虑到：其一，健康城市项目和体检中心项目有望促进医疗设备销售。健康城市项目可以提升公司医疗设备在该城市医院中的品牌影响力和提供切入该城市医院医疗设备市场的突破口。体检中心项目通过医疗设备的自供可以快速提升公司医疗设备的销量；其二，新产品推出加速医疗系统业务增长。尽管近几年公司医疗系统业务增速始终低于预期，不可否认的是，2009年以来公司推出的16层CT和1.5T  MRI等新产品使公司近两年医疗系统营收增速较以往还是有所提升。预计未来几年，公司将有64层CT等主打产品推出，有望加速其医疗系统业务的销售增长。